四维图新:业绩小幅增长,软硬结合推进车联网布局

事件:公司近日发布了2016 年半年度报告,报告期内实现营收7.1 亿元,较上年同期增长5.6%;实现归母净利润7836 万元,较上年同期增长10.1%。

业绩小幅增长,略低于预期。公司上半年营收增幅较小,主要原因在于导航电子地图业务受市场价格素影响,收入同比下降10.2%;综合地理信息服务收入同比增长25.4%,占到公司总营收的53%。公司整体毛利率为75.7%,与去年同期保持一致,仍处于较高水平。总体来看,公司上半年业绩情况略低于此前预期。

核心地图业务继续保持行业领先。报告期内,公司的前装车载导航电子地图市场份额仍保持行业领先,与重要互联网客户及行业客户保持了良好的战略合作关系。公司在服务大众、丰田、宝马等现有国际车厂等大客户的同时,积极与长城、五菱等本土车厂展开全面合作。同时,公司立足于以位置为核心的海量多源大数据优势,在整合基础技术研发的基础上,加强对面向未来的预研产品及核心关键技术的投入。预计未来地图业务仍将稳定为公司贡献利润。

并购车载芯片领先企业,布局车联网全产业链。公司全面落实产业链上下游以及软硬件一体化整合战略,通过收购杰发科技,将产业链布局延伸到车载芯片领域。同时,公司加快推进智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车机互联方案、车内语音/语义识别方案等车联网各项产品的开发及商用进度,与车厂、Tier-1 等客户共同探索核心业务变现及商业模式创新,并与云端海量数据处理及服务平台形成良性互动,形成“数据+软件+硬件”三位一体的布局。未来在车联网市场将会形成较强竞争力。

未来强势进军自动驾驶领域。报告期内公司与威马汽车、蔚来汽车建立战略合作关系,并加大新一代HAD 生产平台的研发及投入力度,已成功部署现场HAD数据采集车并已投入实际运营,具备了提供高精度地图数据产品及服务的能力,与主流车厂/研究机构的合作快速推进。公司为自动驾驶所打造的高精度地图已能够将精确度控制在20 厘米,业内无出其右。公司计划在2018 年推出覆盖全国高速公路的高精度地图,并随后推出覆盖国内重点城市且精确度进一步提高的地图产品,这对自动驾驶过程中的道路感知、路径规划等具有极为重要的意义。从此前研发高精度地图,到如今收纳硬件技术,公司正逐个攻破地图数据、芯片、传感器等难题,一套完整的技术解决方案落地值得期待。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016 年~2018 年摊薄后EPS 分别为0.18元、0.23 元和0.26 元,对应PE 分别为135 倍、103 倍和93 倍。维持“增持”评级。

风险提示:车联网业务推进不达预期的风险;自动驾驶领域研发进度不达预期的风险;并购项目推进不及预期的风险。