广深铁路:客增货减趋势未变,运营服务显著增利

公司2016年上半年业绩增长明显。公司实现营业收入80.79亿元,同比增长9.54%;营业利润9.34亿元,同比增长40.12%;归母净利润6.82亿元,同比增长46.71%;实现EPS0.1元,符合预期。

客运业务整体小幅增长。公司每日共开行旅客列车259对,其中上半年增开5对广州东至潮汕的跨线动车组(已累计增开8对)和1对深圳至乌鲁木齐的长途车。受高铁分流影响,广州(东)至深圳的城际列车同比增幅只有0.77%(广州东至潮汕的跨线动车组带来增量),受赴港游客旅游、购物意愿下降影响,直通车客流同比下降14%。上半年,整体客流量小幅下降1.1个百分点,不过运营里程的增加带来人均票价水平的提升,客运收入同比增加4.37%,未来平湖火车站的城际客运业务有望成为新的利润增长点,铁路运价改革也将提升公司客运业务收入和盈利水平,是公司业绩增长的催化剂。

货运业务有望趋于平稳。公司货运业务主要包括深圳-广州-坪石间铁路货运业务,受宏观经济增速放缓等因素影响,通过铁路运输货物减少,再加上铁路货运价格下调,公司实现货运收入7.87亿元,同比下降4.11%。铁总推出大客户战略、总包业务、白货班列等措施,再加上运价下调,有望改变货运量下滑局面,令货运维持相对稳定态势。

铁路运营和乘务服务业务显著增收增利。公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路、赣韶铁路、贵广铁路和南广铁路提供铁路运营和乘务服务,相关业务收入增幅达到51.3%,报告期公司利润增长主要来自于此。随着更多高铁线路投入运营和班次增加,铁路运营业务近两年有望保持30%以上的增速,是公司近年盈利增长点。

长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化,公司业绩稳定增长,后续具有铁路改革利好,派息率在60%左右,可作为长期投资配置。不考虑客运提价,预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.27和0.30元,PE分别为18x、15x和14x,维持“买入”评级。

风险提示:经济增速下滑超出预期,高铁分流超出预期。