五粮液:高端白酒复苏明显,下半年业绩存在想象空间

五粮液上半年净利同增17.87%

五粮液(000858)23日晚间发布半年报,公司2016年1至6月实现营业收入132.56亿元,同比增长18.19%;归属于上市公司股东的净利润38.87亿元,同比增长17.87%;基本每股收益1.024元。

上半年已超额完成经营目标

五粮液2015年度报告中,提出2016年要达到营业收入与利润总额同比增长10%的经营目标,目前公司已经超额完成任务。五粮液上半年严格执行价格管控,实现了“价格提升、信心提振、利润上扬”三大目标;并确立了以“五粮液+五粮系”为中心,明确了“普通五粮液、五粮液1618、低度五粮液”三大核心、“五粮液大小标”为补充的梯次核心品牌结构。从财务数据来看,公司营业收入上升主要因为上半年酒类产品量价齐升,销售费用同比上升,主要为公司加大了市场开发与互联网合作等营销力度。公司预收账款达到44.17亿元,同比增长121.51%,为业绩进一步释放提供了较大空间。

下半年提价空间大业绩存在想象空间

在上半年挺价措施的影响下,五粮液上半年业绩创2012年行业进入调整期以来业绩的最高增幅。在高端白酒强劲复苏的大环境下,五粮液上半年一批价持续回升,近期已经上调至660元,价格倒挂进一步缩小,再次提升了经销商信心。上半年五粮液一批价并未大幅上涨,随着老库存的消化殆尽,将更加助力五粮液上提价格。此外,飞天茅台严格控货也将给五粮液提供一定的替代机会,

随着中秋旺季的到来,五粮液一批价有望加速上涨,为年内公司业绩上行打开空间。

投资策略

高端白酒目前复苏力度明显,飞天茅台供货缺口明显,茅台终端价有望持续上行,将进一步为五粮液提价打开空间。随着消费升级及人口迭代效应,高端白酒市场仍然具备极高的景气度,五粮液作为“一酒之下,万酒之上”的高端白酒主力产品,将充分受益。公司国企改革引入员工及优秀经销商,囊括白酒产业链其他主体将有效的激发企业活力。今年以来公司加大对渠道的管控力度,目前公司确立了“1+5+N”品牌战略,推进营销改革与创新,以促进公司品牌和价格的提升。未来公司仍然具备很强的业绩提升空间,看好公司未来成长前景。

风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险