梦洁股份:上半年业绩基本持平,互联网+CPSD战略推进

看好家纺延伸布局带来的差异化优势突出与用户粘性增强,维持“买入”评级

公司计划2016年收入达到15.93亿元、同增5%以上,净利润达到1.72亿元、同增10%以上。截止2016年6月30日,公司完成营收计划的34.41%,完成净利目标的32.51%。受终端零售持续低迷以及公司新增渠道布局带来费用提升,公司预计2016年1-9月净利增长-10~10%。

我们认为:1)家纺主业主要内销市场增长稳定,产品方面加强对基础面料和功能性产品的研发,提升差异化优势;渠道方面调整持续进行中,公司推出未来三年所有品牌合计开店1000家计划,拟定增投资智慧门店、通过租赁以及改造现有门店共计773家;2)主业延伸向家居服务方面,公司通过定增布局家居服务营销网络、设立2家家居服务子公司明确经营主体等多项举措,稳步推进家居服务业务,有望与家纺主业形成较大协同、增强客户粘性、带动产品销售,提振公司业绩;3)更名明确转型意图,更名后公司主要动作为设立两家家居服务子公司、未来外延仍存并购预期;4)公司2016.2.2发布定增预案,6.29调整定增价格为7.29元/股、发行股数调整为不超1.53亿股投向智能工厂、O2O营销平台建设等,目前仍需获得证监会审核通过。5)股权激励方面,公司2013年发布首期股票期权激励计划、行权价11.36元(后调整为2.28元),13-15年业绩均达行权条件,16年行权条件为扣非净利增速较12年不低于145%且ROE不低于8%,换算为16年扣非净利不低于1.38亿元(低于15年扣非净利);2016年3月公告二期股票期权激励计划,5月18日完成授予240万份股票期权、行权价7.23元(后调整为7.13元),分两期行权、业绩考核指标为16-17年净资产收益率均不低于11.50%、同时以15年为基数16年-17年净利增长不低于10%、20%。6)近期大股东累计质押3250万股,占公司总股本4.79%(8.11公告大股东质押250万股,占0.37%;8.16公告大股东质押3000万股,占4.42%)。

我们继续看好公司家纺主业稳步增长同时家居服务新业务推进、提高用户粘性贡献收入以及未来外延并购等催化剂的推出,维持16-18年EPS为0.25、0.29、0.33元,维持“买入”评级。

风险提示:消费疲软、定增进展不及预期、家居服务等业务推进不及预期。