中信海直:海上业务有望筑底,增收节支静待反转

公司发布2016年中报,上半年营业收入同比下降6.93%至5.25亿元,毛利率同比下降8.54个百分点至10.36%,归属母公司净利润同比下降49.58%至4171万元,对应EPS为0.0688元,前值为0.1365元。

点评:

国际原油价格低迷,直升机租用数量减少。自2014年下半年开始,国际原油价格大幅跳水,曾一度跌破30美元/桶。油价持续低迷,导致公司主要客户石油开采意愿低,进而减少直升机租用架数及降低租机价格。

规模扩大致刚性成本增加,开源节流促管理费用下降。报告期营业总成本4.71亿元,比上年同期增加1311万元,增幅2.87%,主要是因为控股子公司(海直通航)机群规模扩大导致刚性成本增加所致。另一方面,公司加大成本费用控制,加强预算管理,严控预算外开支,管理费用同比大幅下降35.61%至3492万元。

海上业务有望筑底,增收节支静待反转。我们认为,随着油价单边下跌趋势的结束,公司海上石油业务有望随之筑底。在此阶段,开源节流、降本增效将是公司持续健康发展的有力保障。而未来,在最大限度保障海上业务市占率的同时,公司陆上通航、通航维修、通航培训和资本运营板块的发展仍有广阔空间。

投资建议:

我们看好中国通用航空的未来,中信海直作为龙头企业价值巨大。预计公司2016年-2017年的EPS分别为0.29元、0.32元。给予“增持-A”投资评级,6个月目标价14.5元,对应16年50倍动态市盈率。

风险提示:

油价下跌,人民币贬值等。