钢研高纳公司中报点评:高温合金龙头,业绩释放前夜

投资建议

公司2016年中报显示:上半年公司实现营收3.28亿元,同比增长14.99%;实现归属于上市公司股东净利润4647.25亿元,同比增长10.04%,EPS为0.11元;在不考虑两机专项和新材料专项扶持的情况下,公司已经实现了稳步增长,行业前景一片光明,公司作为高温合金行业的龙头公司,未来3-10年公司基本面持续向上,首次覆盖给予“推荐”评级。

中报业绩稳步增长,公司处于业绩爆发前夜:公司2016年度中报没有实现快速增长的主要原因来自于,中国国发处于组建初期,各系统内企事业单位处于磨合期,各项工作和新型号的研制在逐步展开。在此之后,随着两机专项政策的不断深入,行业扶持红利首先带来的是实验研发需求增加,公司有望业绩释放并且夯实行业龙头地位。

高温合金领域重要标的,受益航空航天大发展:高温合金广泛用于航空航天、燃气汽轮机、舰船动力、电力能源、油气开采等领域。实事求是的讲,目前航空航天领域仍然是行业发展的重要动力,贡献了总需求的55%左右,其次是电力能源行业,占比约为20%。中国政府对下游航空航天的高度重视直接为行业带来发展红利,军、民航空发动机、舰船燃气轮机、电力能源等领域有巨大需求;据我们测算,未来20年全球民航,仅仅新机量产带来的需求就将达到42.7万吨;中国军机新机采购带来的行业需求将5.7万吨。公司将近70%收入来自于航空航天领域,公司掌握航空航天发动机涡轮转子核心技术,技术门槛较高潜在竞争者少,公司处于竞争较为有利的位置,“强者更强”有望超市场预期。

“两机”专项为行业带来历史性发展机遇:“两机”专项是中国政府为彻底解决,困扰中国多年的航空发动机核心机而作出的重大扶持性决定。前序准备工作已经基本完成,后续专项扶持呼之欲出。我们之前估算,专项扶持资金规模有望超过千亿,算上配套资金扶持规模约为2000~3000亿人民币,高温合金材料作为航空发动机的核心,位列“三难题”(材料难、设计难、制造组装难)之首,扶持力度有望超市场预期。

投资建议:预计2016~2018年EPS分别为0.37元、0.48元、0.59元,对应PE分别为65x、50x、40x,首次覆盖“推荐”评级。

风险提示:“两机”专项扶持力度和时点预期差、型号研制低于预期、系统性风险。