钢研高纳:高温合金龙头,关注新产品投放

经营分析

业绩稳健增长。单季来看,公司Q2实现净利润0.26亿元,同比、环比分别增长16.82%、23.81%,呈现逐季增长态势。H1期间费用率同比上升0.45个百分点,主要为借款费用增加导致财务费用增加所致。总体而言,公司业绩保持持续稳健增长。

发动机概念重要标的,高增长可期。公司目前70%左右的收入来自航空航天领域,对相关需求弹性最大,特别是航空航天发动机,公司是受益最大的企业之一。上半年,公司成为航空航天涡轮转子等主要核心铸件唯一供应商,其生产的预旋喷嘴精铸件是新一代航空发动机的核心关键部件,应用于多种军用及商用飞机发动机。同时,公司已取得了大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘的供货合同。上述产品的成功研发与供货,有望给公司未来带来巨大的增长空间。

持续看好高温合金市场前景。年初以来,从工信部表示将启动两机重大专项作为今年重大任务之一,到前期航发公司正式挂牌成立,显示高温合金作为发动机核心原材料,对其发展的重视程度持续提升,相关“两机专项”等重大政策落地值得期待。加之运20服役、国产arj21及c919试飞及批量化生产等,高温合金有望迎来需求大爆发。我们认为,近期一系列下游重大事件预示着特钢企业逐步进入订单及业绩验证期,提振中长期前景。

关注外延式发展。公司此前在年报中已明确提出了“将努力通过融资增加对高温合金材料产业的投资”以及“外延式发展”,并于15年进行了资产收购等方面的尝试,但最终未能成形。我们不排除公司后续外延发展的可能性。

投资建议

预计16-18年对应摊薄后EPS分别为0.43、0.62、0.84元,对应PE分别为50倍、35倍、26倍。给予“增持”评级。