东兴证券:大股东引战上市,俏东兴定增发力

投资逻辑

公司为四大AMC公司旗下唯一上市券商,依托东方资产强大的综合性金融服务平台,公司在投资银行、资产管理、投资等多项领域与大股东及其旗下金融平台开展协同业务,获得了丰富的客户和项目资源,取得良好收益。

2016年上半年,东方资产完成收购大连银行后,拥有金融行业全牌照,战略定位由“资管+保险”双轮驱动升级为“资管+银保”双轮驱动;8月,东方资产将完成股份公司注册挂牌,同时将启动引战上市工作。东兴证券在大股东综合金融布局中将发挥重要融资平台功能,战略意义显著,在东方资产未来上市后将获得更大的支持力度。

公司定增已于今年4月获得证监会批准,拟募集不超过80亿元,发行底价18.81元/股,锁定期1年。定增完成后,公司净资产预计将达到220亿元左右,资本实力得到显著提升,各业务领域拓展范围也将大为提升。

2016年上半年,公司累计实现营业收入16.32亿元,净利润7.89亿元,同比降幅为44.1%、35.6%,远低于上市券商平均降幅,公司ROE为6.0%,也大幅好于上市券商均值4.0%。预计公司全年业绩同比2015年降幅为20-30%,盈利表现将大幅好于行业。公司“大投行、大资管、大销售”发展模式逐步清晰,业绩表现的抗市场周期能力不断增强。

投资建议

作为东方资产旗下唯一上市券商,大股东筹备引战上市,未来将会给公司发展带来更多支持;大股东旗下各金融平台的协调发展不断增强,也将为公司发展带来更多客户、资源和发展机遇;公司定增再融资后,资本实力将大为提升;公司战略清晰,打造“大投行、大资管、大销售”产业链,定增将为公司业务的腾飞提供充足弹药。

预计定增发行后,公司估值PB约为3.1X,较当前PB4.6X大为下降,考虑到公司大股东雄厚资源支持等因素带来的估值溢价,使得公司估值水平高于一般券商,预计定增后公司估值仍有向上修复动力。预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.6/0.8/1.0元,给予公司“买入”评级。

风险

市场周期性变化造成的盈利波动风险等。