苏试试验:试验服务业务保持快速发展,中长期受益于创新驱动

投资要点

事项:公司公布2016年半年度报告,2016年上半年实现营业收入1.67亿元,同比增长24.00%;净利润为1961万元,同比增长15.79%;扣非净利润为1875万元,同比增长30.24%。

平安观点:

试验服务业务驱动公司业绩快速增长。报告期内,公司实现主营业务收入1.62亿元,同比增长25.53%,其中试验设备的销售收入为0.93亿元,同比增长10.31%;试验服务的销售收入为0.69亿元,同比增长54.09%。随着实验室业务规模的扩大,公司试验服务业务快速增长,成为业绩增长的主要原因。

试验设备业务保持平稳发展,新产品增速较快。(1)试验设备业务的订单量与去年同期基本持平,其中传统行业订单略有下降,新能源、机车等新兴行业订单同比增长36%。(2)上半年多轴多点振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统、液压振动试验系统等新产品的订单合同金额达4895万元,其中液压振动试验系统订单额同比增长翻倍。

实验室子公司发展态势良好。报告期内,苏州广博营收同比增长32%,北京创博在搬迁后厂房建筑面积将由从近2000平方米增至12000平方米,产能将大幅上升,南京广博、重庆广博同比营业收入翻倍,成都广博建成后第二年已实现盈利。上海众博申请计量认证证书(CMA)、南京广博申请二级保密资格单位证书均已通过现场审核;湖南广博已购置约2万平方米的用地,预备以自建厂房的形式完成实验室项目建设。

从生产型制造向服务型制造转型,拟新建西安、东莞等实验室。公司将服务业务作为重点发展领域,2014年到2016年上半年,试验服务收入占总营业收入的比重从29.46%上升到41.34%。公司已建立苏州、北京、重庆、广州、上海等9家实验室,“十三五”期间,将继续加大试验服务投入,计划在西安、东莞等地建立实验室,进一步完善全国实验室连锁网络。

公司是民参军的优质标的,中长期将受益于创新驱动。公司产品广泛应用于航空航天、轨道交通、电子电器、汽车等行业,其中国防军工相关行业的销售占比在50%左右,军工行业的市场进入壁垒较高。“中国制造2025”提出中国从制造大国转变为制造强国战略,随着我国对产品质量和可靠性要求的不断提高,经济发展向创新驱动方向转变,振动试验设备及服务的需求将受益于创新驱动与研发投入增加。

盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为3.75亿元、4.63亿元、5.81亿元,EPS分别为0.49元、0.64元、0.86元,对应市盈率为72.1、54.6、40.8倍。公司在国内力学环境试验领域处于行业领先地位,实施试验设备与服务“双轮驱动、转型发展”的发展战略, 从设备制造向服务转型,试验服务业务预计将保持年均30%以上的较快增速,持续快速发展前景可期,维持“推荐”评级。

风险提示:试验设备等业务市场需求增速下滑,试验服务业务发展低于预期,股东减持影响短期股价等。