银行行业周报:金融数据低于预期不改板块配置价值,票据风险持续暴露

板块上周走势回顾。银行:过去一周A股银行板块上涨4.2%,同期沪深300指数上涨2.8%,A股银行板块跑赢沪深300指数1.4个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名3/29。16家A股上市银行股价表现较好的是宁波银行(+8%)、中信银行(+8%)和南京银行(+8%),表现稍逊的是北京银行(+4%)、农业银行(+3%)和民生银行(+2%)。14家H股上市银行表现较好的是招商银行(+8%)、光大银行(+7%)和工商银行(+7%),表现稍逊的是民生银行(+2%)、哈尔滨银行(+1%)和盛京银行(+1%)。信托:过去一周平安信托指数上涨2.0%,同期沪深300指数上涨2.8%,A股信托板块跑输沪深300指数0.8个百分点。表现依次为经纬纺机(+7%)、陕国投A(+2%)、安信信托(+2%)、中航资本(+2%)、爱建集团(+1%)。

上周重要亊件回顾及展望。回顾:(1)7月新增人民币贷款4636亿元,同比少增1.01万亿元,新增社融4879亿元,同比少增2632亿元,M2增速10.2%,较上月末低1.6%;(2)银监会披露商业银行二季度末不良贷款率1.75%,与上季末持平;(3)7月CPI同比涨1.8%,环比涨0.2%,PPI同比降1.7%,环比涨0.2%;(4)7月贸易顺差3428亿元,前值3112亿元;(5)7月末人民币外汇占款23.44万亿元,连续第九个月下滑;(6)27家非银行支付机构支付业务许可证获续展,暂不批设新机构;(7)央行已授权中国支付清算协会牵头制定事维码支付的行业技术标准和业务规则;(8)6月末银行业资产托管规模达103.5万亿元,同比增53.6%;(9)截止7月末全国已累计退出煤炭产能9500多万吨,占全年目标的38%;(10)华夏/浦发/平安披露2016半年报,净利润同比分别增6.1%/12.0%/6.1%;(11)媒体称工行涉13亿电子票据亊件,工行称报道不符,已对可疑账户采取紧急冻结措施;(12)江阴银行发行价格定为4.64元;(13)本周上市银行大宗交易成交金额6755万元。展望:(1)招商银行18日披露中报;(3)贵阳银行16日上市;(13)无锡银行16日确定发行价格。

资金价格——上一周美元兑人民币汇率呈下降趋势,从6.65下降到6.64,离岸人民币升水从之前一周的15.2%下降至13.5%。上周央行净投放基础货币为900亿元。其中逆回购操作投放4650亿,7天利率为2.25%,逆回购到期回笼3750亿,本周将有4650亿逆回购到期。上周银行间拆借利率出现分化,隑夜/7天分别上升4bps/8bps至2.09%/2.50%,14天下降12bps至2.43%。国债收益率呈下降趋势,1年期和10年期国债收益率分别下降5bps/8bps至2.14%/2.67%。长三角票据年化贴现利率下降12bps至2.76%。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1406款,到期1568款,净发行-162款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占26%。

中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为3.74%,较上周下降5bps。互联网理财产品7日年化收益为2.59%,较上周下降3bps。

信托市场——据用益信托工作室的统计,8月截至上周集合信托共成立129只,成立规模212.53亿元,集合信托平均期限1.75年,平均预期收益率为6.97%(较7月份上升40bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,8月截至上周非金融企业债券净融资规模3268亿元,其中发行规模1521亿元,到期规模1747亿元。

投资建议:我们认为7月金融数据的低于预期反映了目前经济改善的基础依然比较薄弱,尤其是实体企业的需求改善较为乏力。对于板块8月表现我们依然保持乐观,目前银行板块对应16年PB0.88倍,此前市场对于银行资产质量过度悲观的预期仍有修复空间,且利率持续走低的环境下,目前银行股息率(4.6%)较实际利率的吸引力依然明显,市场风栺的转换有利于提升对于低估值板块的配置价值。个股方面,我们推荐南京、中信、兴业、浦发,短期关注光大、华夏的估值修复机会,多元金融继续推荐安信信托。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。