高收益债周报:7月龙头煤企、钢企的债券市场融资情况明显好转

上周市场行情回顾

1.美国高收益债市场行情

上周美银美林高收益债指数先跌后升,整体较上上周继续上涨。指数从上上周末的1124.66继续上涨至上周五的1126.16,涨幅约0.5%。

上周巴伦信心指数值为67.5,较上上周的66.4大幅反弹。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率下行约3BP,而高评级债收益率上行约3BP,因此巴伦信心指数明显上行。投资者对风险资产的偏好有所增强。

2.中国高收益债市场行情

上周国信中国高收益债收益率指数大幅下行,从上上周的12.21%下行45BP至11.76%。而上周5年期国债收益率下行约9BP,因此整体高收益债利差明显收窄,投资者对高收益债的偏好有所增加。

小专题:7月龙头煤企、钢企的债券市场融资情况明显好转

(1)今年8-12月,煤炭和钢铁行业债券到期金额较多,其中煤炭行业债券8-12月到期金额合计约1847亿元,钢铁行业债券到期金额合计约1377亿元,客观上存在一定到期兑付压力。

(2)从月份分布来看,煤炭行业债券8、11、12月到期较多,这三个月到期金额分别为525亿、446亿、364亿元,煤炭债8月到期兑付的压力较大;钢铁行业债券则10、11月到期较多,这两个月到期金额分别为395亿、390亿。

(3)4月以来,投资者对国内经济增速的预期由企稳转向持续下滑,这对煤炭和钢铁行业的债券融资产生了较大的负面影响。自4月以来,煤炭、钢铁行业债券月发行量不断下滑,且月发行金额基本都处在200亿元以下的地量水平上,其净融资额持续为负值,煤炭行业和钢铁行业在债券市场上形成“被抽贷”的局面。

(4)从1-7月不同主体评级的煤炭债与钢铁债净融资情况来看,主体评级为AAA的煤炭债和钢铁债净融资情况要明显好于其他主体评级的债券,且7月其债券市场融资情况大幅好转。我们预计随着债券牛市推进,可投资级债券的信用利差有望继续压缩,性价比较高的龙头煤炭债和钢铁债将继续受到投资者青睐,其债券市场融资环境将持续改善,此外,银行对龙头煤企和钢企的支持也明显要强得多,因此龙头煤企和钢企未来到期兑付压力并不大,但较低等级的煤炭债和钢铁债净融资持续为负,7月份也并未有明显好转,未来确实面临一定的到期兑付压力,需要给予关注。