中国擎天软件:为中长期发展打下坚实基础,加大研发投入使利润短期承压

收入同比增长21.2%,净利润同比增长17.7%。

2016年上半年公司收入稳健增长21.2%,达2.05亿元人民币(下同)。其中核心业务,电子政务业务同比增长32.8%,达1.04亿元;碳管理解决方案同比增长33.8%,达2239万元;税务软件及相关服务收入为5256万元,与去年同期基本持平。公司分部业绩总额增加9.9%,达1.00亿元。净利润6,681万元人民币,同比增长17.7%。由于研发成本加大,分部业绩利润率由去年的53.9%下降为48.9%,净利润率由去年的33.6%微降至32.6%。基本每股盈利0.065元人民币,同比增长17.6%。

地域产品双扩张,持续研发投入驱动长期业绩发展。

在电子政务方面,公司原有用户需求不断升级,云平台和微警务平台等多款重点产品持续销售到江苏省外的多个地区。同时公司还利用大数据等手段,在快递和物资全供应链管理方面不断探索新的领域。在碳管理解决方案方面,公司已经完成了升级重点企业碳直报平台及碳交易信息管理系统,并推出了全新楼宇能耗监测管理系统,丰富了产品线。相信随着和阿里合作的进一步加深,碳管理监测、评估、核算等的整体解决方案将更有成效。由于公司在电子政务和碳管理方面研发力度加大,研发成本同比增长47.4%,短期对利润有一定的压力,但新产品是软件公司竞争力的重要保障,并且考虑到摊销期限是2-3年,产品一般完成一年后迎来销售旺季,所以中长期来看,产品线的持续深化将不断提升擎天收入体量,业绩成长强劲可期。

航信助推出口退税外延增长,下半年有望见成效。

上半年江苏省整体出口退税需求较为疲弱,导致公司该部分业务收入微增。但和航天信息的战略合作,有望在下半年进入具体实施阶段,届时我们预计将有效拉动公司出口退税业务在全国范围的推广,以及在电子发票及增值税税控服务等新领域的发展。合作相关的收入预计于2016年第四季度开始产生。

下调为“增持”评级。

我们预计公司2016-2018年净利润CAGR为24.4%,同时考虑到行业估值23.7x的PE水平,以及碳管理和电子政务业务拓展的前景具有较大上升空间,认为给予公司2016年22x的PE属于合理水平,维持目标价4.23元人民币(约合4.91港元)。鉴于当前股价与我们前期目标价相比涨幅空间缩窄,下调为“增持”评级。

风险提示:电子政务行业竞争加剧;碳交易无法如期开展。