峨眉山A:游山人次下滑4.6%,短期业绩承压

投资要点

事件:公司公布2016年半年度报告。2016年上半年,公司实现营业收入4.82亿元,同比增长3.04%;净利润5939万元,同比增长8.27%;游山门票购票人数141.26万人次,同比下降4.6%;实现净资产收益率3.09%,比去年同期增长0.01%。

门票收入增长,索道收入下滑,酒店业务收入基本持平。2016年上半年,公司游山门票、客运索道和宾馆酒店的收入分别为1.98亿元、1.25亿元和9827.62万元,同比增速分别为6.49%、-10.09%和0.66%。

毛利率和净利率均有所提升。2016年上半年,公司毛利率40.03%,同比提升0.59个百分点,其中门票业务毛利率36.14%(+0.35%)、索道业务毛利率74.90%(+1.16%)、酒店业务毛利率12.58%(+0.81%)。公司净利润率11.85%,同比提升0.44%个百分点;期间费用率22.04%,同比增加0.53个百分点。

传统产业与新兴产业并举。在门票、索道和酒店等传统产业方面,通过构建网络营销体系,打通景区“大小循环”,实现景区游客的持续增长;同时,拓展由旅游产业派生出的茶叶、文化演艺、旅游养生、智慧旅游等新兴产业,与传统产业相互促进、相互驱动。

投资建议与盈利预测:公司2015年游山票售票330.81万人次,创历史新高,并且确认了6553万元的土地处置利得,短期业绩压力较大,峨眉雪芽和旅游文化中心项目预计在2018年贡献业绩,2016年公司计划实现营业收入11亿元,净利润1.81亿元,游山购票人数310万人次。未来几年,是公司实现新旧产业相互衔接、跨越式发展的关键时期,我们预计公司2016-2018年EPS为0.37、0.40、0.43元,PE(2016E)为33.50倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险