兴业银行:定增巩固大股东地位,近市价发行彰显信心

定增夯实资本,大股东地位进一步巩固。

我们认为此次兴业银行定增260亿一方面夯实资本金以保障公司的可持续发展,另一方面也有利于大股东福建省财政厅巩固其第一大股东地位。公司2016年1季报披露的核心一级/一级资本充足率分别为8.67%/9.40%。虽高于监管要求,但考虑到未来规模的扩张,资本补充仍势在必行,静态测算此次定增后核心一级/一级资本充足率将达到9.41%110.14%,为兴业银行可持续发展护航。

本次非公开发行完成后,前三大股东的排位并没有改变,但持股比例有所变化,第一大股东福建省财政厅持股比例将由此前的18.22%升至18.78%,股东地位得到进一步巩固;第二大股东“人保系”持股比例将由14.06%降至12.90%;第三大股东中国烟草及其下属公司持股比例将由6.73%升至9.68%。

大股东接近市价增发和五年锁定期彰显信心。

本次发行价格最终确定为15.10元朋殳,为定价基准日前20个交易日均价的98.14%,发行价格与兴业银行二级市场股价基本相当,且约定后续不再因现金分红等除息事件而调整发行价。另外,福建省财政厅、中国烟草及下属公司股票锁定期为五年,近市价增持和五年锁定期表明股东看好公司的长期投资价值。

投资建议:定增小幅摊薄公司EPS及BVPS,维持“强烈推荐”评级。

根据我们测算,定增后公司EPS摊薄比例为8%,由16/17年的2.77/3.00摊薄至2.54/2.75。BVPS由16/17年的17.23/19.54摊薄至16.97/19.08,摊薄后对应公司16/17年PB0.91x/0.80x(vs目前0.90x/0.79x),整体影响有限。我们维持公司16/17年4.9%/8.6%的净利润增速预测,目前公司对应16年PE5.59x/PB0.90x,维持“强烈推荐”评级。