东华能源:业绩小幅增长,化工仓储值得关注

业绩小幅增长,但存货和应付账款增加较快。公司2010 年上半年实现营业收入7.4 亿元,同比下降7.26%。归属上市公司股东净利润589.3 万元,同比增长5.72%.基本每股收益0.027 元,同比增长8%但是公司存货同比增加2.25 倍,应付账款增加13.72 倍,可能的原因在于国际LPG 价格自二季度以来一直走低,下游消费渠道观望气氛浓厚。

液化石油气新增产能对公司业绩贡献有限。收购BP 太仓基地及租用集团宁波基地致使公司LPG 仓储能力大幅增加,但2010 年上半年液化石油气销售量8.6 万吨,同比减少1.2 万吨,预计全年液化石油销售量维持在25~30 万吨。

钢材板块业务大幅压缩。由于行业景气度较差,公司压缩钢材贸易业务规模,并将废钢再利用业务让予参股公司,相关板块营业收入同比下降69.08%。

张家港基地业务需要到10 年四季度方可陆续恢复。受撞击事故影响公司张家港基地的化工仓储业务需要到10 年4 季度方可投运,LPG业务需要到11 年方可投运。

公司估值中性,暂不予评级。预计公司未来的2010-2012 的EPS 能够达到:0.20 元,0.23 元,0.35 元。对应当前9.77 元股价,P/E 分别为48X,42X,28X。暂不予评级。

风险因素:国际天然气市场供需出现重大转折,对公司的LPG 业务推进构成制约;公司的码头、储罐能力匹配调整进展。