电改系列报告之二:集中竞争交易规模逐月提升,广东省电改进度不断提速

投资要点:

量:广东省全年集合竞价交易规模有望超出目标值。广东省2016年直接交易申量年度目标为420亿千瓦时,其中,年度长协交易规模为240亿千瓦时(已在年初确立规模),月度集中竞价交易规模为140亿千瓦时,3-12月,每个月竞价申量为14亿千瓦时。今年3-7月,月度交易分别为10.5亿、14亿、14.5亿、18.7和26.6亿千瓦时,五个月的交易规模已达84.3亿千瓦时,占全年交易规模的60%,且每月呈递增趋势。我们认为这源于供需双方的甲报申量在不断提升,为创建理性的交易市场,监管部门顺应市场主体需求,提高月度集合竞价交易规模,广东省申改的进度在不断提速。

价:向中期价格中枢靠拢。本次交易的结算的平均价差为-5.8871分/千瓦时,延续收窄的态势(3-6月的交易结算平均价差分别为-15.145、-14.793、-13.328、-9.389993分/千瓦时),这一方面源于交易规则的逐步完善(六月起实施新的交易规则),另一方面源于交易双方在重复博弈下的理性结果。市场的学习速度仍是超出我们前期的判断,电价差提前进入我们前篇报告提到的中期场景:用户直购电价格较目录电价之差有望维持在5分/千瓦时左右(各地直购电的实践,购电价格较之目录电价下浮区间普遍在1-7分之间)。

投资建议:优选广东省内具备资源优势的公司,重点推荐智光电气、迪森股份,关注泰豪科技。电改在各地的推进节奏仍存在差异,整体来看南网区域省地要快于国网区域内省地,综合电改/售电侧改革试点区域要快于其他区域,其中广东省市场增量空间最大,步伐最快。从长期视角来看,单纯通过购售电价差的模式很难实现已经,应重点关注具有优质客户资源,可同时提供售电、电力物业、合同能源管理、用电检测、综合能源解决方案等增值服务的公司,重点推荐智光电气、迪森股份,关注泰豪科技。

风险提示:电改进度不达预期,政策变化风险