隆基股份:业绩大超预期,产业趋势明朗

事项:公司公布2016年中报预告,公司实现归属于上市公司股东的净利润为8.3~8.8亿元,同比增加630%左右。

平安观点:

中报净利润8.3~8.8亿元,大超预期。公司公布2016年中报预告,实现归属于上市公司股东的净利润为8.3~8.8亿元,同比增长630%左右,也即意味着公司二季度实现净利润5.6~6.1亿元,同比增长12~13倍,公司业绩大超市场预期。我们预计业绩暴增主要源于两个方面:一是单晶硅片和组件出货量激增,2015年上半年公司实现对外硅片销量819MW、组件销量69MW,预计2016年上半年硅片销量有翻倍以上增长,而组件销量则有望10倍以上增长;二是产品毛利率有望进一步提升,随着先进设备和先进工艺的采用,公司产品尤其是硅片毛利率有所提升,预计硅片毛利率较2015年上半年的20.85%提升明显。

出货量激增受益于光伏抢装及单晶替代等因素。我们认为公司上半年硅片和组件出货量激增在行业层面主要受益于三方面:一是受6月30日光伏上网电价下调因素影响,上半年国内光伏呈现抢装浪潮,仅一季度便实现7.14GW新增光伏装机,直接带动光伏设备需求;二是光伏产业自身升级对高效光伏产品提出更大的需求(2016年国家能源局下达的领跑基地项目便达5.5GW,较2015年增长4.5倍),光电转化效率更高的单晶产品获青睐;三是技术及工艺革新、产能规模扩大等因素促使单晶经济性不输多晶。受上网电价下调影响,下半年光伏产品或较上半年量价齐跌,但单晶替代的趋势仍将持续。

单晶龙头业绩暴增或生示范效应,加快国内单晶推广步伐。公司顺应行业发展趋势,依托在单晶硅片领域的技术积累和成本优势,快速打造单晶全产业链条,并以靓丽的业绩证明单晶路线的高认可度及有利可图,有望在行业内形成示范效应,吸引更多的企业新增或扩大单晶产能,从而进一步加快国内单晶的推广步伐。而公司依托技术、成本、规模等优势将成为最大受益者。

投资建议。由于公司上半年业绩大超预期,我们上调公司盈利预测,预计2016-2017年EPS分别为0.8、0.98元(上调幅度分别为48%、27%),对应PE分别为16.9、13.8倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:单晶推广进度不及预期。