宏观研究周报:大环境稳中求进,多项指标超预期

英国央行维持基准利率不变。7月14日晚,英国央行发布利率决议:以8:1的投票结果维持基准率0.5%、英镑资产购买规模3750亿英镑不变。7月按兵不动主因脱欧影响尚不明朗;大部分官员认为8月降息更为适合。8月4日英格兰银行将公布通货膨胀报告,具体评估脱欧后对需求、供给和汇率的影响,并将作为是否降息的主要依据。我们认为脱欧对英国经济的打击将逐步体现,8月降息概率较大。如果英国降息,有可能带动全球放水,因此值得密切关注。

稳字当前,社融信贷M2超预期。半年末冲业绩,拉动信贷超预期,改善信贷结构。伴随房市降温,居民加杠杆后续乏力。下半年由于基本面仍未见实质性改善,企业信贷仍面临考验。预计下半年信贷小幅回落,全年仍处高位。新增信贷超预期,带动社会融资规模增加。同时债券融资回暖,未贴现银行汇票降幅收窄,社融数据较前期大幅好转。M2与上月持平,主因高基数效应。伴随企业偿债压力增加、地方债务置换,M1增速又创新高。预计伴随去杠杆,政府的支出将增加,部分转移至企业、机关团体账户,近期M1增速将维持高位。

季度经济增速稳定,下半年回稳态势可期。二季度多项经济指标显示经济增速稳定:投资方面,国有控股企业投资增速攀升,托底经济增长,但民间投资依然热情不高,中央投资增速加快,地方投资总量攀升;消费方面,居民消费增速上升,网上销售高速增长;政府支出方面,全国一般公共预算支出增速提高;进出口方面贸易顺差扩大,回稳趋势明显。预计三季度GDP将有望延续回稳趋势,但是否能够实现上行,仍需谨慎观察。

风险提示:(1)世界经济复苏不及预期,经济运行中不确定因素增加(2)民间投资仍然冷漠,下半年能否重拾热情需谨慎观察。