有色金属专题系列之一:铜子行业债券梳理及推介

报告摘要:

铜的上游生产过程分为铜精矿开采,粗铜冶炼以及精铜冶炼三个步骤,下游应用领域广泛,包括电力、交通运输、建筑、家电及其他。世界铜矿生产主要集中在具有铜资源优势的国家,近年来全球铜产量和生产格局变化不大。2015年全球铜矿产量1870万吨,其中,智利铜产量570万吨,是全球最大的铜矿供应国,供应量占全球的三分之一,其次是中国和美国,2015年铜矿产量分别为175万吨和125万吨。中国铜矿产量自2012年以来波动幅度不大, 2014年铜矿产量176万吨,同比增长10%;2015年铜矿产量175万吨,同比下降0.56%。

全球铜行业的需求主要来自建筑和电网,中国铜行业的需求则主要来自于电力、建筑和家用电器。电力基础设施投资是拉动铜内需的主要动力,铜行业的需求约有46%来自电力。根据《电力行业“十二五”规划》,“十二五”期间我国电力建设投资总规模将达5.3 万亿元,比“十一五”增长66%。其中,电源投资2.75 万亿元,电网投资2.55 万亿元,一定程度上支撑铜消费需求。建筑行业是中国铜消费的第二大行业,占比约为18%。2016年1-5月,房屋新开工面积达59521.61万平方米,累计同比增长18.3%;2016年1-5月商品房销售面积达47954.22万平方米,累计同比增长33.2%。房地产行业的阶段性好转对铜的需求有一定的促进作用。家电行业是中国铜消费的第三大行业,约占铜需求量的16%,涉及的产品包括空调、电冰箱、洗衣机等。总体上看,相较于2015年,家电板块对于铜的需求有待提升。

近两年,铜矿采选企业和铜冶炼企业数量有一定减少,尤其是铜冶炼子行业的企业单位数下降明显,从2012年的313家减少到2015年的248家。铜矿采选子行业的企业单位数减少则相对较小,2013年-2015年减少了21家,截止2015年10月有293家企业。铜压延加工子行业的企业单位数在2012年-2014年间快速增长,从1312家增加到1355家,2015年企业单位数减少了11家,截止2015年10月有1344家。

目前铜子行业具有存量债的发债主体有:东营方圆、新兴发展公司、西部资源、西部矿业以及江西铜业。

我们根据发债主体财务现状、未来业务规划以及评级调整情况对主体进行评分筛选,然后从主体存量券中挑选满足:现估价收益率高于3.5%;到期期限5年以内;券种市场流动性较好;个券利差有潜在收窄空间等几项条件的存量券,推荐投资者后续关注。推荐组合:16新兴发展CP001、15新兴发展MTN001、16西矿股CP001、15西矿股CP001。