中国汽研:技术服务高增长,产业化可期

事件:近期,我们与上市公司进行了交流。

公司为国内稀缺的独立汽车研发咨询机构:公司主营业务为汽车技术服务,包括:汽车技术研发与咨询服务、汽车测试与评价。公司为国内稀缺的独立汽车研发咨询机构,旗下还设有国家机动车质量监督检测中心(重庆)并拥有突出的产业化能力。汽车行业技术升级趋势明显,公司汽车检测业务将长期受益。

公司在技术标准制定和数据积累方面掌握话语权,未来公司产业化具有先发优势。

新车型和新技术更新速度加快以及排放监管升级利好公司主业:汽车行业总体产能过剩,主机厂为抢占市场必须通过加快新车型和技术更迭速度,国内乘用车公告认证费用基本维持在30-60亿,中间实验费用为其2-3倍。目前国内推行国V标准,未来排放升级有助于提升试验费用。近年来国内汽车行业研发投入持续加大,未来新技术认证需求旺盛,直接利好公司主业。

布局汽车智能化、组建风洞联盟、技术服务能力继续强化:公司汽车ADAS系统测试评价能力建设项目陆续完工,未来将具备完善的智能整车检测能力。2016年6月,公司中标国家智慧交通应用示范项目,未来将投入1亿元搭建基于车载环境下的4G/5G网络通信、LTE-V2X、北斗导航定位技术标准、测试验证和公共服务中心。同月,公司牵头多家大型主机厂成立了汽车风洞联盟,初步预计风洞实验室2019年可实现收入1.16亿元和利润总额5260万元。

产业化有望多点开花:产业化方面公司在专用车、轨道交通、汽车燃气零部件和新能源汽车核心零部件都有所布局,旗下凯瑞电动2015年已经实现电机电控的小批量配套,实现收入4585万元、净利润153万元。公司在新能源汽车系统检测和行业标准制定上具有权威性,未来产业化优势明显。

盈利预测与投资建议。我们预计中国汽研2016-2018年EPS分别为0.33元、0.39元、0.48元,对应PE分别为30倍、26倍、21倍,公司汽车技术服务有望维持高增长,产业化能力强,有望多点开花,首次给予“增持”评级。

风险提示:技术服务业进展或低于预期、产业化进度或低于预期等风险。