新宙邦中报业绩预告点评:电解液龙头内延外伸,助力公司高增长

公司深耕精细化工领域,战略布局电容器化学品、锂电池电解液、合氟医药中间体、半导体化学品四大业务,后三者为公司业绩增长点。作为电解液龙头企业,受益于新能源汽车爆发式增长和海斯福的并表,16年上半年净利润预告1.19亿-1.27亿,同比增长190%-210%,奠定全年高增长。

投资要点:

电解液龙头企业,产能翻番,将继续受益于动力电池的爆发。1)公司兼具产能.客户.技术优势。公司去年电解液出货量达到1万吨,占全球12%份额。

今年南通1万吨产能投产,公司产能翻番,达到2万吨。受益于新能源汽车的高速增长,未来5年锂电池电解液需求年增速将保持25%以上,特别是动力电池电解液复合增速可达50%。公司在维持消费电池领域的行业地位同时,积极拓展动力电池市场,客户包括三星、比亚迪、中航锂电、珠海光宇、福斯特等优质电池厂商。同时,公司一直致力于电解液的研发,研发费用率超过5%,技术保持行内领先地位。2)公司拥有稳定且低价的六氟磷酸锂供应渠道。由于六氟磷酸锂产能受限,行业内呈供不应求状态,一方面价格上涨增加电解液成本,另一方面制约下游电解液放量。对此,公司的供应商为日韩企业(森田、关东电化),供应价格远低于市场价格,由于目前电解液市场价格已反应六氟磷酸锂价格上涨,公司反而从其中受益。另外,在六氟磷酸锂供应量上,公司已与韩国Foosung签订合作框架协议,从下半年开始以远低于市场价向公司供应六氟磷酸锂,基本可满足公司30%的需求。3)收购瀚康76%股权,布局电解液添加剂,完善产业链布局。瀚康添加剂技术领先,盈利能力强,15年净利润1,811万,大幅上涨。瀚康现有产能3,000吨,满足自用同时也对外进行销售。

惠州二期项目稳步推进,重点拓展半导体化学品新领域。惠州二期将生产包括太阳能电池材料、LED封装用硅胶等五个系列产品,明年年中可投产。该项目以半导体化学品系列产品为主,产能为2.4万吨,产品包括LCD用蚀刻液、玻璃液。该领域目前以日韩企业为主,存在很大的进口替代空间。公司产品已过中试,正积极拓展市场,已初步取得部分厂商认可,预计明年下半年将放量。

全资子公司海斯福为含氟化工龙头,业绩持续超预期。公司80%产品属于合氟医药中间体,用于生产吸入式麻醉剂七氟烷,市场集中海外,最大客户为Piramal,与公司合作关系极其稳定。公司主要原料为六氟丙烯,其价格变动对公司盈利水平影响较大。由于去年六氟丙烯价格处于历史低点,公司净利润超9,000万(远超业绩承诺),从目前六氟丙烯供需关系来看,今年价格反弹空间有限,公司业绩依然有望维持高位(一季度净利润超2,800万),成为公司利润重要来源。

投资建议:预测公司16-18年的EPS分别为1.45/1.91/2.36元,对应的PE为44、34、27倍,给予明年40倍PE,对应目标价为76元,强烈推荐。

风险提示:新能源政策支持达预期:原料价格上涨;新业务拓展不达预期。