资产证券化专题系列之一:崛起的债市生力军

报告摘要:

资产证券化是指以缺乏流动性的基础资产在未来产生的可预测的稳定现金流作为偿付支持,通过设立特殊目的载体进行风险隔离,采用外部担保或结构化分层方式作为增信措施,在资本市场上发行资产支持证券,以实现融通资金和提高资产流动性的技术和过程。

资产证券化起源于20世纪70年代初的美国,距今已有近半个世纪的时间。自20世纪80年代起,资产证券化开始在欧洲、亚洲、拉丁美洲等地兴起,美国成为国外资产证券化发展的典型代表。1970年首单居民住房抵押贷款支持证券发行以来,美国的资产证券化市场就显示出强烈的生机,创新产品层出不穷。1990年对于美国资产证券化的发展具有里程碑的意义。该年推出了企业应收账款支持证券,最具有代表性的资产支持商业票据为信用等级水平处于中等偏下的企业提供了重要的融资途径,化解了企业流动性危机。

目前我国资产证券化主要包括三类,分别是由央行和银监会监管的信贷资产证券化、由证监会监管的企业资产证券化和由交易商协会监管的资产支持票据。三种模式下的主管部门、发起人、投资者、基础资产、信用评级方式、交易场所、发行方式、审核方式、登记托管机构各不相同。

2016年截止到6月24日,共发行748只产品,发行总规模为2537.46亿元。其中在银行间债券市场交易的信贷ABS共124单,发行额1262.41亿元;在交易所交易的企业ABS共339单,发行额479.19亿元。2016年前5个月企业ABS的发行数量高于信贷ABS的数量,并在3月份达到最大值。信贷ABS的发行规模整体仍然较高,并呈上升趋势,而企业ABS的规模在3月份达到最高随后呈下降趋势。

资产证券化作为新兴市场给各大机构带来了新的赢利点,各大券商、信托公司、资产管理公司、资本管理公司都在争夺发行份额。根据发行人的统计结果,2016年发行人主要集中在信托公司、资产管理公司、证券公司上,发行规模分别为1315.17亿元、537.96亿元、566.36亿元,分别占发行总规模的51.84%、22.32%、21.2%。2016年证券公司发行产品361单,资产管理公司发行了205单,信托公司发行产品136单。2016年证券公司虽在发行产品数量上超越了信托公司,但信托公司的发行规模仍然居于首位,是发行人的主力。从发行规模上看,证券公司和资产管理公司的发行规模大体相同,资本管理公司和财富管理公司目前在发行数量和发行规模上都只占有很少份额。