债券市场周报:经营现金流枯竭,川煤实质性违约

报告摘要:

上周行业要闻:

煤炭行业:景气度仍然低迷,行业基本面未出现好转。煤炭行业发债企业总体信用风险和级别下调风险仍较大。2015年,煤炭行业发债主体平均营业利润为-1.49亿元,71.05%的企业营业利润亏损,51.32%的企业利润总额亏损。其中,出现严重亏损、导致评级下调的企业资产负债率高达80%、全部债务/EBITDA高于15倍,利润对债务的覆盖能力极差。

钢铁行业:盈利能力逐步减弱,债务负担重。钢铁行业整体前期资本支出规模大,债务负担持续加重,期间费用对经营性利润影响极大,导致短期偿付压力很大,偿债能力存在风险。同时,行业总资产周转率偏低,存货周转速度过慢,资金的占用也不合理,行业的营运能力有待改善。偿债能力方面,钢铁行业资产负债率高达70%以上,并且流动负债规模远远大于流动资产。负债中,带息负债占有高达70%的比例,行业的债务结构不甚合理。短期负债能力方面,流动比率与速动比率均小于1,短期偿债能力较弱。

主体评级调整情况:

上调9家:常州市金坛区建设资产经营公司(调后AA)、荣信电力电子股份公司(AA)、常德市城投公司(AA+)、成都城建投资管理集团(AAA)、成都交通投资集团(AAA)等。

下调5家:内蒙古北方重工集团(调后A+)、西宁特钢集团(AA-)、兰花科创股份公司(AA)、酒泉钢铁集团(AA)、四川省煤炭产业集团(AA)。

债项评级调整情况:上调17只,下调8只。

个券违约情况:15川煤炭CP001/ 12川煤炭MTN1/ 10川煤债,发行人:四川省煤炭产业集团有限责任公司。川煤集团在主业亏损、自有资金不足以及现金回笼欠佳的情况下,面临很大的流动性风险和集中偿债压力,其债务偿付主要依赖外部支持,但截至2016年6月14日川煤集团仍未能足额筹集“15川煤炭CP001”的偿债资金。新世纪评级多次要求川煤集团提供“15川煤炭CP001”偿债资金安排,但截至本公告出具日,尚未得到确定的、可靠的偿债资金落实情况的回复。川煤集团在主业亏损、自有资金严重不足以及现金回笼不佳的情况下,经营性现金流枯竭,加之未能获得及时,有效的外部支持,导致信用风险暴露,川煤集团未能如期足额兑付“15川煤炭CP001”已构成实质性违约。