农牧渔行业周报:蜇伏为了未来的爆发

投资建议

本周我们的推荐组合为:天康生物、中牧股份、海大集团、禾大牧业。受基本面阶段性催化剂稀缺,以及近期减持公告频出影响,板块预计仍将处于蜇伏状态,但蜇伏是为了更好的爆发,未来一个季度潜在催化因素包括:能繁数据于7月份后大幅改善、玉米价格进一步下跌、中报窗口期对业绩关注度提升、鸡商品代环节价格的表现、天气等等,板块的看点仍然充足!同时,近期我们推荐天康生物、中牧股份(详见我们的深度报告),自上而下景气提升确定性高,自下而上低估值、低市值、涨幅小、同时拥有预期差是两个品种的重要看点,建议买入!

行业点评

后周期板块:价格端由于养殖行业景气度提升,饲料、疫苗销量、价格不断上涨预期提升后周期板块的整体盈利;需求端,4月能繁母猪数据落地,成为近期板块重要催化!4月份能繁环比上升0.3%,开始企稳回升,而后备母猪预计6-7月将有望大量出栏,后周期板块的需求将进一步提升,板块营业收入有望进入景气周期。成本端随着玉米、豆粕价格同比下滑,饲料板块盈利将进一步提升。

禽板块方面:本轮禽板块逻辑的根源是上游,在产祖代下滑至87万套左右,父母代鸡苗价格继续强势,最新报价突破60元/套,并且我们判断在产祖代将会面临一波持续下跌,将会加速父母代鸡苗供应的短缺以及价格的弹性,短期益生股份仍将最为受益,同时随着向下游商品代传导逐步到来,在产父母代拐点渐行渐近,蓄势之后有望成为板块下一阶段主要催化,民和股份的弹性仍然看点十足,加上市值皆相对较小,继续重点推荐。

猪板块方面:能繁维持低位,同时,根据我们草根调研种猪厂的情况来看,去年7月以后猪场才有了配种猪的动力,也就意味着从今年6月以后开始,后备母猪才有大量供给,二元母猪一猪难求,由于种猪到二元一般需要经历约1年左右时间,后备母猪供应实际上还不能形成有效释放,是导致目前补栏有心无力的一个主要障碍,因此我们看到,在高补栏热情之下,能繁数据也仅是环比小幅上行,供给收缩的逻辑仍然非常强劲。我们判断,能繁数据出现大幅上涨预计要到2季度末,3季度初。由于春节期间季节性因素(尤其是今年更加严重的疫病因素),6-8月份猪价上涨的确定性仍然非常高,重申8月前是年内性价比最佳布局阶段的观点。而本月的暴雨对南方猪场的影响比较大,猪肉价格今年有望继续维持高位。

禽畜板块及饲料板块关注玉米定向拍卖和临储制度改革导致的成本下降:我们认为随着玉米定向拍卖开启,短期玉米价格有望回落至1600-1700元/吨;中长期来看,随着玉米临储制度退出,玉米价格进一步下滑至1500-1600元/吨左右,短期大宗上涨并不改变基本面走势。分别来看,1.国外配额内进口玉米含税价格维持在1500元/吨左右,目前价格仍有明显溢价,根据大豆、棉花目标价格制度改革经验,国内玉米价格有望回落到与进口玉米平价状态,因此我们倾向于玉米价格回落到1500-1600元/吨。2.玉米库存消费比居高不下,2015年玉米库存消费比达到149.61%,而高库存将面临“泄库”风险,临储政策退出更加剧了玉米的供给,国内库存量高使玉米反弹动力不足。3.即使悲观假设今年玉米产量大幅下滑10%,玉米生产量依旧能维持在1.9亿吨以上,玉米产量远高于乐观预计下的1.7亿吨玉米需求量。因此2016年供给将远大于需求助推玉米价格下降,玉米价格的下降将助推并将持续扩大成本红利!因此,禽畜养殖和饲料板块的盈利情况更是会迎来全面盛世。

重点数据

本周生猪价格小幅上涨到21.2元/kg,行业平均自繁自养头均盈利803.01元,毛鸡价格小幅下滑至8.01元/kg,毛鸡盈利达1.15元/羽,糖价现货价格小幅上升至5465元/吨,海参价格维持在90元/kg。