银行和信托行业月报:分红季体现股息率优势,关注MSCI纳入进程

5月走势回顾:银行:5月份银行板块上涨1.4%,跑赢沪深300指数1个百分点。个股方面,表现较好的有南京银行(+6%)、宁波银行(+6%)和北京银行(+4%),表现稍逊的有平安银行(+0%)、中信银行(-1%)和民生银行(-2%)。信托:5月平安信托指数上涨0.6%,跑赢沪深300指数0.2个百分点。个股方面,表现依次为安信信托(+6%)、中航资本(+2%)、经纬纺机(+1%)、陕国投A(-3%)、爱建集团(-8%)。

月度观点:

量--4月新增信贷5556亿,基本符合我们预期(6000亿),但低于市场预期(8600亿),同比减少了6244亿。4月金融数据反映了目前实体企业的融资需求并没有明显改善,从目前了解到的情况来看,5月的信贷数据可能依旧低迷,结构上对公贷款增长乏力,银行更多通过票据占用信贷额度,唯有零售贷款在房市带动下保持稳定增长(但由于4月房地产销量回落,预计6月开始零售贷款的增长也将明显受到影响),预计5月新增信贷规模在6500-7500亿,新增社融8000-9000亿。 价--行业1季度息差在重定价的影响下走低符合预期,展望16年2季度,考虑到资产结构配置的调整以及结构性存款、理财资金成本的下行有所滞后,这会逐渐对冲利率市场化所带来的息差下行压力,预计这一趋势在2季度之后可能会体现的更加明显,预计2季度息差降幅将会明显收窄,环比1季度降幅将会收窄至5-10个BP。

资产质量--银行1季度不良生成率环比15年4季度下行40个基点,不良生成速度有所趋缓,这也从侧面印证了经济基本面短期企稳的状态;不过考虑到1季度不良生成率与去年同期持平,未来银行资产质量是否出现实质改善仍需观察。 政策展望--1)金融监管体制改革方案出台;2)更多银行子公司分拆;3)银行拨备覆盖率监管标准调整。

6月观点:我们认为目前银行板块的配置价值仍将以防御为主,从基本面来看,5月信贷数据预计虽略好于4月,但对公贷款的增长会比较乏力,反映企业端需求依然较弱,随着政策主线由稳增长向供给侧改革转变,后续月份的信贷投放均难有超预期的表现,货币政策将更偏稳健,我们认为经济改善预期的回落使银行股缺乏进攻机会。但从防御性来看,目前银行板块对应于16年PE5.9x,PB0.84x,市场对于银行资产质量的担忧基本被估值反映,整体安全边际较高,6月进入银行分红期,目前银行股息率(4.9%)较实际利率的吸引力明显,此外需关注6月上旬的MSCI指数的调整对以银行为代表的大盘蓝筹带来的催化。个股方面,我们推荐建行、浦发和兴业,短期关注三家城商行在反弹中的机会,其他推荐安信信托及晨鸣纸业,同时积极提示关注不良资产管理主题。

月度话题--A股入MSCI对银行股的影响。MSCI将于北京时间6月15日凌晨发布是否将A股纳入新兴市场指数,我们预计随着人民币入篮SDR以及国内监管机构对于A股在包括额度、资本流动限制、收益所有权等问题上的改进,今年成功进入指数的概率较往年又有所提升,如果此次A股能够纳入MSCI新兴市场指数,以银行为代表的大市值金融蓝筹将明显受益。根据我们的测算, 假设初始纳入比例为5%,可为A股市场带来1441亿元的增量资金,其中配置在银行板块的资金约260亿元,占目前银行板块自由流通市值的比例平均为1.78%,如果以后全部纳入的话,市场增量资金达2.49万亿元,配置银行股带来的增量资金可达4,400亿元,占自由流通市值比例平均为30%左右。不过从短期来看,即使决定纳入的话,根据程序真正执行也要到2017年5月的半年度指数评估后,同时考虑初始比例5%纳入,增量资金较小,人民币贬值预期的存在也将放缓境外资金对于A股的配置进程,整体来看短期影响较为有限。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。