06月06日固定收益研究晨报:非农不佳加息受阻,债市仍不可放松

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7天期逆回购操作400亿,同时有950亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,单日净回笼550亿元。上周央行进行共计3900亿元逆回购,并有3700亿元逆回购到期,实现净投放200亿元。从当前形势看来,跨过月末之后当前场内资金供给更为充足。目前资金面平稳偏宽松,未出现大的波动。月初不利因素较少,流动性供求层面无明显不利因素,资金面整体平稳大势有望延续。但受小长假、MPA考核等多因素影响,资金在下半月波动的可能性上升。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,资金平稳格局有望延续。

2.利率债分析

上周债市收益率集体反弹。6月3日美国公布了5月非农数据,远不及预期,创下五年半来最差,给此前美联储6、7月加息的预期大泼冷水,或将直接影响美联储加息进程。而人民币借美国非农数据发力,扭转近日跌势,一路猛涨。在岸人民币大幅收涨300余点,离岸人民币也飙涨457点,一度升破6.56关口,创3月17日以来最大涨幅。加息预期减弱,贬值压力暂缓,利好债市。但近期金融去杠杆政策趋势越发明显,在金融去杠杆压力增加、供给放量不减等因素的影响下,债市调整仍未尽,短期内盘整或延续。期待本周即将陆续公布的5月宏观数据会给市场提供进一步方向。

3.信用债市场

上周五信用债收益率涨跌互现。目前典型产能过剩产业的经营状况还在持续恶化。以煤炭业为例,相关数据显示2015年大型煤炭企业亏损面超过90%,90家大型煤炭企业负债总额高达3.2万亿元。去产能企业经营能力恶化导致的违约风险不断加大,再加上6、7月跟踪评级集中发布,后期大量债券到期导致再融资压力不减,债市压力不容小觑。当前信用债面临的多种利空因素均未得到有效改善,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。