2016年05月宏观研究月报:4月数据全面回落,加息风云再起

经济数据全面回落,L型走势凸显。

4月份经济数据全面回落。PMI微落,依然处于扩张区间。CPI维持稳定,PPI降幅继续收窄。4月基数水分消除后,出口增速重回跌势,进口乏力,再现衰退式顺差。规模以上工业增加值、制造业投资、社会消费品零售总额增速回落,房地产投资一枝独秀。规模以上工业企业利润增速大幅回落6.9个百分点,但高新技术制造业表现良好。企业库存进一步下降,效益正在改善。经济依然处于“底部徘徊,有限复苏”阶段,L型的走势也愈发凸显。

货币政策保持稳健,加息风起汇率波动加大。

虽然4月的新增信贷规模和货币增长双双低于市场预期较多,主要是地方政府置换债券发展对信贷替换,导致口径变化的结果。货币金融环境的规模变化并未对经济增长造成压力;相反由于融资结构的改变,资金“脱实向虚”边际改善,2016年首季经济开局良好的局面将延续。而央行发文吐露股市大跌期间的放水实属无奈,未来仍将维持稳健的货币政策。汇率方面,联储6月加息概率回升,美元指数强势归来,人民币汇率贬至五年新低。但经历了1月汇率快速贬值的历练后,市场已明显淡定许多。央行充分向市场展示其完全有能力也有决心能够维持人民币汇率的稳定。贬值压力虽然上升,但不至于失控,预计人民币双向波动的区间将更大,投资者应逐步适应这种变化趋势。

经济稳中有进的格局未变,坚持推进结构性改革。

中国经济稳中有进格局没有改变,仍有继续保持中高速增长的潜力。2016年下阶段,坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底,坚持稳中求进工作总基调,加大供给侧结构性改革力度,落实“三去一降一补”,增加有效供给,培育发展新动力,促进经济保持中高速增长。只要坚持推进结构性改革,加大培育新动能,才能保证经济的稳步增长。