05月26日固定收益研究晨报:人民币波动加剧,债市小幅向下盘整延续

1.流动性分析

周三货币市场利率涨跌互现。周三央行进行了7天期逆回购操作700亿,同时有700亿7天逆回购到期相抵,中标利率保持持平,完全对冲到期量。本周五仍有1003亿的MLF到期以及月末前的汇算清缴,但目前资金面较为宽松,场内供给充足,预计影响不大。另外本周五财政部将开展400亿元国库现金定存招标,也将释放一定的流动性。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动,资金平稳格局有望延续。

2.利率债分析

周三利率债收益率整体小幅下行,国债收益率整体波动1BP左右。周三股市震荡下挫,沪指继续缩量创熔断后新低。而5月25日,人民币兑美元中间价报6.5693元,下调225个基点,连续2日下调,降至2011年3月以来最低水平。中间价波动加剧也显示出美联储加息前人民币贬值压力的上升,或将对央行的货币政策形成制约。反观债市利率却是持续下行,但幅度明显有限。月末数据空窗期,消息面也较为静淡。多空动能均不足,市场整体表现出弱势盘整,缺乏方向性指示。再加上联储加息预期上升、供给放量、货币政策稳健偏中性等因素,债市调整压力未尽,下行空间不大,但大幅上行的空间也比较有限。预计债市在无更大消息的刺激下,盘整格局或短期延续。

3.信用债市场

周三交易所竞价交易总成交额约32亿元,较前日有所缩量。周三信用债收益率涨跌互现。在跟踪评级高峰期到来之际,债务违约风险不断增加,降级频率加大,债市评级问题也引起关注。违约事件的频繁暴露使得市场对信用风险不断上升产生担忧。另一方面后期信用债到期量加大导致的再融资风险、以及流动性风险、杠杆风险等仍未得到有效改善,短期内信用债调整压力不减。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。