05月20日固定收益研究晨报:加息风波再起,利率易上难下

投资提示:

1.流动性分析。

周四货币市场利率涨跌互现。周四央行进行了7天期逆回购操作850亿,较前一日增加150亿元,同时有500亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,实现单日净投放350亿元,打破连续两日的小幅净回笼。

同日有3个月的MLF回笼475亿元。但央行之前的2900亿MLF续作已提前冲销了月内到期的MLF,而企业月度缴税的扰动也将逐渐消减,资金面重回平稳。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具即“MLF+逆回购”来应对资金面短期波动,资金平稳格局有望延续。

2.利率债分析。

周四利率债收益率小幅上行,国债收益率曲线整体波动1BP以内。周四凌晨美联储公布4月会议纪要。种种记录都显示了6月加息的可能性骤然上升,而这份纪要也有为市场提前打预防针之嫌。加息风波再起,短期内人民币贬值压力上升。但也不需要过分恐慌,加息的决定因素仍然是经济。近期公布的非农就业数据走软,美国经济复苏的持续性存疑,因此需要密切关注后续数据变动。汇市不稳定因素增加,债市难独善其身,整体走势依旧偏弱,一二级市场均表现不佳。在供给方面,利率债近期供给量较大,金融债、国债的供给均有所放量,供给压力较大。再加上货币政策稳健偏中性,短期难见利好,债市情绪谨慎,盘整之势或在短期延续。

3.信用债市场。

周四交易所竞价交易总成交额约38亿元,较前日小幅下滑。5月19日陕西石羊集团股份有限公司主体评级下调,评级展望由稳定调整为负面。另外,近期春和集团有限公司及“15春和CP001”信用等级再遭下调,主体信用等级由CCC级下调至C级,“15春和CP001”的债项信用等级由C级下调至D级。近期跟踪评级季来临,降级频率上升,债券违约预期或将提升,外加流动性风险、债市杠杆率过高等利空因素影响,信用债市场调整仍将继续。我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。