高收益债周报:风险事件对美国高收益债收益率和信用利差走向影响分析

上周市场行情回顾

1.美国高收益债市场行情

在上上周下跌0.9%后,上周美银美林高收益债指数小幅上涨。指数从上上周末的1063.64上涨至上周末的1068.56,涨幅约为0.5%。

上周巴伦信心指数值为67.9,较上上周的68.5微幅下行0.6。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率与高评级债收益率均下行约7BP,巴伦信心指数微幅下行0.6。投资者对美国经济增长的预期变化不大。

2.中国高收益债市场行情

上周巴伦信心指数值为65.5,较上上周的66.8继续下行0.7,创2014年以来新低。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率上行约9BP,而高评级债收益率仅上行约1BP,因此巴伦信心指数继续下行0.7。投资者避险情绪较浓厚。

小专题:外围风险或信用事件对美国高收益债收益率和信用利差走向影响分析

(1)通过考察1997-2016年以及“①1997-1999年亚洲金融风暴;②2000年美国互联网科技泡沫破裂;③2001-2002年美国911事件以及安然、世通、泰科三大公司丑闻;④2008年金融危机;⑤2011-2012年希腊债务危机”五大事件发生前后美国高收益债收益率、信用利差与国债收益率走向对比情况,可以发现,美国高收益债收益率与国债收益率走向易受外围风险以及信用事件影响。若没有较大的外围风险或信用事件发生,美国高收益债收益率与美国国债收益率走向基本是一致的;在有较大外围风险或信用事件发生时,美国高收益债收益率走向与国债收益率则会明显反向。在有较大的外围风险或信用事件发生时,国债收益率受避险需求影响快速回落,而此时高收益债收益率则反向上行,利差由此大幅提升;在没有大的外围风险或信用事件发生时,高收益债收益率走势与国债收益率基本一致,但上行或下行的幅度小于国债,因此高收益债利差在国债收益率上行时收窄,在国债收益率下行时扩大。

(2)美国可投资级企业债收益率与美国国债收益率走势基本一致,受外围风险及信用事件爆发的影响比较小,仅在2008年金融危机期间有一小段时间二者走向出现明显相反的情况。

(3)美国可投资级企业债与高收益债的信用利差走势对比方面:美国可投资级企业债的信用利差在牛市收窄,在熊市走阔,其“牛市越牛,熊市越牛”的特征较明显;美国高收益债的信用利差则相反,在牛市走阔,在熊市收窄。从1997年-2016年的数据来看,美国可投资级企业债信用利差与国债收益率走势总体一致,即可投资级企业债“牛市越牛,熊市越牛”的特征较明显。但当外围风险及信用事件爆发时,可投资级企业债信用利差与国债收益率则会出现比较明显的反向。而从美国高收益债信用利差与国债收益率走势情况来看,二者基本一直是反向运行,即国债收益率下行,则高收益债利差扩大,国债收益率上行,则高收益债利差收窄。