4月份经济数据点评:经济复苏疲弱,平稳基调不改

平安观点:

4月份宏观数据普遍回落,经济再度显露疲态:①工业增加值增速下滑源于基数抬升和内外需减弱;②投资增速回落受到信贷收缩的影响;房地产与基建投资是支撑固定资产投资增长的主力,制造业投资相对疲弱;③房地产销售及投资数据均表现亮眼,主要是低基数和前期房价大涨的影响延续;④消费整体偏弱,地产销售继续带动相关行业的消费,但汽车及石油制品消费拖累整体增长。总体上看,经济数据的回落使得此前市场对经济复苏过度乐观的预期回归常态,而近期政策层面信号的摇摆,则显示政府仍然在稳增长与调结构之间进行艰难权衡。我们认为,政府仍将在维稳与改革之间取其中位数,无需对年内经济过度悲观。

工业增加值增速放缓。4月份工业增加值同比增长6.0%,增速较上月放缓0.8个百分点,工业增速的下滑一方面源于去年同期基数有所抬升,另一方面是由于4月内外需均减弱。分行业看,已经公布的17个行业中有9个行业增速放缓;其中,汽车制造、有色冶炼、医药制造、化学制品等行业增速较快,而黑色金属冶炼、电力热力生产供应业同比增速较上月明显收窄。15种主要工业品中,除焦炭和乙烯之外,其余各类工业品产量均有不同程度的下滑,其中水泥、微型计算机、集成电路等降幅较大;而上月增长较快的水泥、发电量、生铁、粗钢、钢材产量,同比均有较为明显的下降。各行业增速及工业品产量普遍下滑,工业生产疲态再现。工业去产能仍将继续推进,我们认为年内工业增加值将缓慢下行至5%左右的平台,预计5月份工业增加值增速回落到5.8%。

投资增速小幅回落,未来信贷支持力度有限。1-4月份固定资产投资增速10.5%,较上期小幅回落0.2个百分点;房地产、制造业和基建投资累计同比增速分别为7.2%、6.0%和19.7%,其中,房地产、基建投资增速分别较上期回升1.0和0.5个百分点,制造业下滑0.4个百分点。4月份投资增速回落一定程度上受到信贷收缩的影响;房地产与基建投资仍然是支撑固定资产投资增长的主力,制造业投资则相对疲弱。不过,4月份单月,房地产与基建投资增速均有小幅下滑。我们认为,本轮房地产投资的反弹力度及持续时间均有限,基建投资的超高速增长也难以长期延续;而4月份社融信贷数据大幅度回落,显示央行货币政策的边际收敛已见端倪,后续对投资的支持力度也将较为有限。我们预计5月份固定资产投资增速回落至10.3%。

房地产数据表现亮眼,投资增速持续上升。1-4月份房地产销售及投资均表现亮眼:商品房销售额累计同比增长55.9%,销售面积累计同比增长36.5%,房屋新开工面积累计同比增长21.4%,房地产开发投资增速累计同比增长7.2 %,分别较上期回升1.8、3.4、2.2和1.0个百分点。土地购置面积累计同比跌幅也收窄5.2个百分点至-6.5%。房地产各项数据继续上升,主要还是低基期的影响和前期房价大涨导致投资大增的延续。不过,单月来看,房地产投资、销售及新开工增速均略有回落。我们维持此前的观点,考虑到房地产行业已进入大周期下行的背景下,三四线城市去库存压力仍大,且年初以来部分一、二线城市限购政策趋严,预计房地产销售增速将逐步回落,投资增速反弹的力度及持续性均有限。

汽车及石油制品拖累消费增速下降。1-4月份名义消费增速10.1%,较上月下滑0.4个百分点;实际消费增速9.3%,较上月下滑0.4个百分点。名义和实际消费增速均有所下行。消费增速下行主要受到两个方面的影响,一是4月份原油价格由于基数抬升,价格同比跌幅再度扩大,致使石油及制品类消费下滑;二是受到4月份东部11省份实施国五标准的影响,汽车消费较上月大幅回落7.2个百分点至5.1%。房地产销售则继续带动家具、家电等相关行业的消费增长。预计5月份消费同比增速为10.0%。