固定收益研究晨报:物价平稳运行,债市迎来阶段操作机会

1.流动性分析

周二货币市场利率涨跌互现。周二央行进行了7天期逆回购操作700亿,同日有1000亿7天逆回购到期,中标利率保持持平,当日实现资金净回笼300亿元。目前资金面整体表现较为平稳,流动性偏宽。周三周四连续两天仍有1000亿和1300亿的大额逆回购到期,预计央行将持续对冲,但力度有所下降。就目前资金面整体形势来看,即使资金净回笼也不会造成太大的负面影响。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动,资金平稳格局延续。

2.利率债分析

周二利率债收益率整体下行,国债收益率曲线涨跌互现,整体波动2BP左右。最新公布的4月数据CPI高位维稳,PPI降幅持续收窄,总体来看物价水平保持平稳,通胀概率下降,而工业品价格的持续改善也使得通缩压力有了明显缓解。周一权威人士关于经济形势的判断及目前通胀表现平稳均使得债市之前的两大重压有所缓解,债市或将迎来修复行情。而调整至高位的利率也迎来阶段操作的机会,交易价值凸显。从市场的具体表现来看,国债窄幅波动,反倒是金融债下行动能更加强劲,这也源于前期金融债调整幅度远甚于国债,但也符合我们对修复行情的判断。在当前的供给压力、货币政策趋于中性等利空因素尚未得到有效改善,我们仍然要建议投资者在追逐这轮交易机会时仍需保持清醒,切勿过分乐观。

3.信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约71亿元,较前日大幅放量。信用债收益率短端收益率有所上行,中长端继续下行。近期信用债券违约不减,产能过剩企业成为重灾区,未来违约风险或继续上升。随着供给侧结构性改革持续推进,外加5月已步入跟踪评级季,后续评级下调容易引发市场违约预期的上升,未来信用风险事件也将更加常态化,但不至于引发系统性风险。在当前信用债备受扰动的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。