传媒互联网行业年报和一季报点评:增速平稳,估值回落,后期看好教育体育和IP

利润增速保持平稳,收入增速在15年创出三年历史新高。2015年传媒行业的归属母公司净利润增速为24.64%,2016年一季度仍旧保持在24%的水平,较全部A股-1.02%和-1.91%的增速优势明显。

收入增速在15年创出近三年新高,16年一季度略有回落。15年传媒行业营业收入增速35.74%,是13年以来的最高增速,远高于全部A股-2.07%的增速。16年一季度行业收入增速28.01%,略有回落,但高增长趋势不变。

毛利率和净利率均有所下滑,行业竞争加剧。传媒板块15年和16年一季度毛利率均为29.3%,较14年毛利率下降了2个百分点,净利率15年和16年一季度分别为11.53%和10.83%,较14年12.37%均略有下降。

细分板块看,影视动漫和整合营销板块业绩改善显著。从营收细分看,平面媒体、影视动漫板块收入增速提升。影视动漫板块收入增速位居各细分板块之首,提升幅度也最大,16年一季度收入较去年同期增长73.35%,15年同比增长47.84%,主要原因是15年是影视大年,国产影片质量提升,带动了上市公司的业绩,2015年全国电影总票房为440.69亿元,同比增长48.7%。国产影片票房271.36亿元,占总票房的61.58%。平面媒体板块15年收入增速较14年提升,回归到13年的水平。

从净利润细分看,整合营销板块一季度改善最显著,广播电视板块也有所改善。整合营销板块主要由于蓝色光标15年计提商誉减值损失,导致净利润大幅下降,15年整体基数低,16年商誉减值的影响基本消除。广播电视板块由于向互联网电视以及新业态转型,提升了公司的盈利能力。

板块绝对估值和相对估值均回落。从估值水平看,截至16年4月底,板块的静态市盈率为50.43倍,绝对估值回落,板块相对于A股的溢价率为194%,相较13-14最高近400%溢价比率处于低位,也低于历史平均相对溢价率水平217%。我们认为,传媒行业15年涨幅较大,16年年初至今估值回调明显,也为后期股价上涨留有空间。

今年重点关注教育、IP和体育板块。

风险因素:(1)并购整合不达预期的风险;(2)行业政策出现较大变动的风险。