固定收益研究晨报:平稳波动,外贸不济债市短时松压

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了300亿的7天期逆回购,与当日300亿的7天逆回购到期相抵,中标利率保持持平。上周央行进行逆回购操作3600亿,逆回购到期5800亿,净回笼共计2200亿,连续两周资金净回笼。但上周货币市场利率总体看来还是稳中有降,短期资金面整体平稳。对冲操作力度将会随流动性情况趋好逐步下降。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动。

2.利率债分析

上周五利率债收益率整体小幅波动,国债收益率曲线整体波动1BP左右。随着营改增利好的消化,市场重回谨慎,债市修复动力减弱,静待更多数据公布给予的方向性指示。外贸在经历了三月的短暂回升后,重回跌势,也似乎预示着经济回升力度的减弱。经济“底部徘徊,有限复苏”的格局凸显。对于债市而言,PMI以及外贸的数据表现均不及上月,而对经济回暖预期或有一定的打击,债市短时松压。在当前供给压力不减、以及通胀高位和货币政策趋于中性等利空因素影响下,债市仍面临较大调整压力。短期内利率债下行机会显现,但长期机会仍待观察。我们建议投资者仍应谨慎为上,切勿过分乐观。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约39亿元,较前日明显缩量。4月共有124只信用债券遭遇主体评级调低或展望负面。信用利差明显扩大,前四个月推迟或取消发行的信用债规模分别高达387亿元、111亿元、484亿元、1144亿元,均创历年同期最高纪录。违约主体由民企蔓延至央企,发生领域主要集中在钢铁、煤炭等产能过剩行业。近期国资委组织将对106家中央企业发行的各类债券进行全面摸底,对即将到期的债券逐笔进行风险排查。高层关注债市违约风险,有利于安抚市场情绪。在当前信用债受到多种扰动的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。