凯撒旅游:终止收购首航,拟定增80亿深耕出境游,短期有补跌风险

事件1:公司宣布终止收购北京首都航空有限公司。公司自2015年11月9日起停牌,拟借收购首航整合上下游旅游资源,形成旅游全产业链综合服务模式。由于未能如期完成本次重组事项有关部门审批程序,公司决定终止本次重大资产重组事项。

事件2:公司拟向包括控股股东海航旅游、宁波凯撒二期、宁波凯撒五期在内的不超过10名特定对象发行股份,募集资金金额不超过80亿元,用于国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目。其中,海航旅游认购金额不低于20亿元;宁波凯撒二期、宁波凯撒五期的实际控制人为陈小兵,二者分别拟斥资不低于8亿元和7亿元参与认购。本次发行的定价基准日为公司审议本次非公开发行的股东大会决议公告日。

聚焦航旅和邮轮两大领域。定增方案中,国际航旅通项目拟投入资金29.62亿元,邮轮销售平台项目27.31亿元,两者占了募资资金总额的71%。“凯撒国际航旅通”依托与航空公司合作包机构建的线下航旅通业务中心和线上航旅通管理平台,不断提高客机利用率并降低航空旅行成本(航空成本占旅游成本一半以上),进而拓展公司的国际航旅业务、深化航旅服务产业链、提高公司综合竞争力,进一步深化旅游全产业链布局。

受益于消费升级、旅游需求增长、政策支持等多方因素刺激,中国邮轮旅游产业仍处于爆发式增长。公司通过与知名邮轮公司合作,建设线上的数字化邮轮体验中心和线下的邮轮体验中心,全面覆盖母港口岸,致力于将“凯撒邮轮”打造成为中国第一的邮轮品牌。

实现“全球、全国、全网”式发展。公司10.59亿元募投项目“公民海外即时服务保障系统”项目将通过建立一套完整的全球旅游度假服务体系,提升客户体验,推动自由行业务的发展。目前,针对中国游客的全球境外出行旅游服务平台还十分稀有,此项目有助于公司形成在全球旅游服务方面的壁垒并扩大公司的品牌影响力。而拟投入12.48亿元的“国内营销总部二期项目”将进一步提升公司的终端零售能力,加快全国布局,最终实现包含多种店型且能覆盖全国的线下零售网络。

投资建议与盈利预测:收购首都航空的放缓,和此次定增的启动使得公司延续了“轻资产”的运营模式,公司在航旅产业链和线上线下一体化营销平台的整合将更加深入,提升公司未来业绩弹性。公司停牌期间沪深300指数下跌21%,而同行业公司众信旅游目前PE(2016E)为60倍。预计公司2016-2018年的EPS为0.38、0.53、0.72元,PE(2016E)为72.42倍,股价短期有补跌风险。

风险提示:补跌风险;市场竞争加剧风险;服务质量及食品安全控制风险;汇率波动风险;不可抗力风险