策略月报:政策维稳,纠结筑底

平安观点:

中央政治局会议在4月29日谈及要保持股市健康发展,中央的表态有助于5月股市维持相对平稳,我们倾向于认为A股市场仍处于筑底过程之中。从刚刚公布的PMI数据来看,经济的复苏较为缓慢而曲折,同时年报一季报公布完毕,多有亮点,但经济和盈利方面的短期预期已经基本兑现,5月基本面和政策面能够超预期的因素不多,但来自于债务违约和增发股东减持的压力却较大。

短期市场难以走出单边行情。总结来看,短期利空因素包括:1.无风险利率预期小幅上行(十年国债2.80%上升至2.94%);2.投资者情绪有所下滑(成交量,融资额等均现下滑);3.改革和转型预期有所减退。维稳因素包括:1.经济企稳企业盈利小幅改善(一季报成长股的盈利增长较为靓丽);2.交易者中增加了证金公司等;3.交易制度改革进程大大减缓(注册制延缓,战略新兴板取消);4.中央表态保持股市健康发展。但我们也较为担心,维稳政策的效应对于市场来说会逐渐减弱,至少从交易情况来看,出现了不好的苗头。

从较长的历史视角看当前的市场状况:第一,无风险利率处于历史最低的阶段;第二,企业盈利增速是过去十几年相对较低的,而且向上的弹性不足(局部表现不错,但龙头企业和外延并购占比不小);第三,市场整体估值偏历史中性偏下水平,但局部估值较高(创业板、中小板和中证500尤其明显)。我们倾向于认为做多市场需要等待一些信号:第一,债务问题的处置有所进展;第二,新的机构投资者进入市场;第三,宏观经济出现中期实质性企稳的信号(而非短期刺激拉动)。5月得到上述信号的可能性较低,因此我们认为市场走势仍呈现结构性行情和纠结波动的态势。

5月份我们重点推荐科技类主题机会(智能驾驶、新材料、充电桩主题等)和防御性板块(银行和食品饮料)。个股方面推荐五粮液、新纶科技、新疆天业、东百集团、均胜电子、星宇股份、海信电器、南京银行、当升科技、中恒电气。

风险提示:宏观经济下行超预期,市场监管政策行为超预期。