健盛集团点评报告:盈利能力持续提升,迎接业绩释放黄金期

事件:4月28日晚公司发布2015年年报及2016年一季报,报告期公司分别实现营业收入7.15亿元(YoY+10.83%)和1.54亿(YoY-3.19%);实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿(YoY+31.58%)和0.48亿(YoY+137.87%);2015年利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。

“秀”外“慧”中毛利率持续提升

公司2015年实现境外销售收入6.23亿元(YoY+9.24%),其中欧洲与澳洲增速明显,分别实现营收3.59亿(YoY+16.29%)和0.83亿(YoY+8.79%),欧洲地区营收占比达到50.5%。2015年公司外贸客户的销售额历史上首次突破了1亿美元。境内收入方面实现0.87亿元(YoY+22.66%),受益于国内贴牌业务和自有品牌业务增长。JSC健盛品牌增速喜人,2016Q1实现营收758万元(YoY+560.59%),已占2015年全年销售金额64%。

公司产品毛利率提升,显示出良好的盈利能力。2015年棉袜产品整体毛利率30.51%,较上年增加8.32个百分点。境外营收毛利率29.61%,增加8.78个百分点;境内业务毛利率36.99%,增加3.42个百分点。2016Q1公司毛利率32.24%,继续呈现出略有上升的局面。

新增产能进入释放期美国市场值得期待

目前国内1.8亿双棉袜产能的产能利用率在97%左右,未来产能增加主要在越南,包括健盛越南年新增13000万双棉袜、年产2000吨氨纶、橡筋线项目,越南印染,年产6500万双高档袜子、15000吨染色产品;国内方面,健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000万双中高档棉袜、1300吨氨纶橡筋线智慧工厂迁、扩建生产线项目。随着项目的逐渐投产,产能进入释放期。

客户方面,2015年公司新开发美国市场,获取新客户包括H&M、UnderArmour、Stance等,预计随着越南产能释放,受益于TPP协议带来的关税优势,公司在美国这一仅次于欧洲的全球第二大袜业市场的开拓值得期待。

国内开店在即看好“健盛之家”前景

“健盛之家”品牌是公司国内市场开拓发展的重点,今年则是开店起步之年,根据公司规划,2016计划新开50-70家店铺。棉袜、丝袜、文胸内衣为主打的贴身衣物全品类产品,品牌产品定位为高品质的平价产品,门店形式初期以直营为主,时机成熟后将主要发展“直管式加盟”模式。首批店铺将开设在浙江、江苏等周边一二三线城市,预计5月开业,公司规划中明后年开店数量将分别达到200和500家,争取2018年实现盈利,最终实现自有品牌超过制造业务。

盈利预测及估值

我们持续看好公司专注主业、延伸布局的战略,看好公司海外客户拓展及自有品牌在国内市场的前景,随着产能释放与转移、品类扩张及自有品牌建设,我们坚定认为未来3-5年是健盛业绩释放黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.47、0.59、0.89元。