4月份PMI数据点评:复苏偏弱仍需稳固,信贷支撑力度有限

平安观点:

4月份制造业PMI小幅回落至50.1%,仍处于临界值之上,表明经济短期企稳的态势仍然延续,但工业生产增速有所趋缓。各分项中,PMI生产、新订单及新出口订单指数在临界值之上略有回落;进口指数跌落至收缩区间;生产经营活动预期指数小幅回落,但仍处于较高景气区间。产成品和原材料库存指数双双回落,显示部分企业主动去库存步伐有所加快;企业采购意愿也略有减弱。而购进价格指数在大宗商品价格反弹的支撑下呈现持续回升。整体看,PMI指数仍在历史同期低位附近徘徊,短期复苏基础偏弱,仍需政策层面进一步稳固。考虑到一季度信贷的大规模投放和M1增速的大幅攀升,货币的活化仍将支撑固定资产投资增速短期内继续企稳回升,但后续信贷支撑力度有限。预计5月份工业生产回稳将惯性延续,制造业PMI小幅回升至50.2%。

制造业PMI回落,工业复苏态势延续,但增速趋缓

4月份制造业PMI指数50.1%,较上月小幅回落0.1个百分点,仍处于临界值之上。PMI五个权重分项中,生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均有不同程度的回落,仅供货商配货时间略有改善。具体看,PMI生产指数52.2%,较上月小幅回落0.1个百分点;新订单和新出口订单指数分别录得51.0%和50.1%,较上月回落0.4和0.1个百分点;三项指数仍位于临界值之上,表明制造业仍处于小幅扩张区间。但进口指数仅录得49.5%,再度跌落至临界值之下,显示内需有收缩迹象。此外,PMI生产经营活动预期指数录得60.3%,较上月回落2.3百分点,仍处于较高景气区间,表明工业企业经营信心较为充足。

大中型企业PMI处于扩张区间,小型企业持续收缩

分企业来看,4月份大型企业PMI录得51.0%,较上月下滑0.5个百分点,仍处于临界值之上;中型企业PMI为50.0%,较上月回升0.9个百分点,结束连续8个月的收缩重回扩张区间;仅小型企业PMI持续收缩,较上月下滑1.2个百分点至46.9%。总体来看,大型和中型企业经营状况好于小型企业。

企业去库存步伐加快,采购意愿有所减弱

4月份工业企业产成品库存和原材料库存指数分别为45.5%和47.4%,两者分别较上月回落0.5和0.8个百分点,显示制造业整体仍处于去库存区间,且部分企业主动去库存步伐有所加快。4月份PMI采购量指数51.0%,较上月回落1.6个百分点,显示企业采购意愿略有减弱。

4月份购进价格指数继续回升

4月份PMI购进价格指数57.6%,较上月回升2.3个百分点,呈现持续上行的态势。购进价格指数主要仍受到大宗商品价格持续回升的影响:4月份国际原油、黑色金属、有色金属等价格均呈现持续回升的态势,尤其在房地产和基建投资回升的背景下,铁矿石、螺纹钢等价格大幅上涨。购进价格的反弹将持续带动PPI降幅收窄,我们预计4月份PPI环比上涨0.2%,同比升至-3.9%。

非制造业商务活动增速略有回落

4月份非制造业整体仍处于扩张区间,但增速有所回落:非制造业商务活动指数录得53.5%,较上月回落0.3个百分点。需求侧亦显示出疲态:新订单和新出口订单指数双双回落,分别录得48.7%和45.7%,均较上月下滑2.1个百分点,处于临界值之下。不过,业务活动预期指数较上月小幅回升0.1个百分点至59.1%。分行业来看,建筑业商务活动指数59.4%,较上月上升1.4个百分点,主要受到近期房地产和基建投资增速回升的影响;服务业商务活动指数52.5%,较上月回落0.6个百分点。

工业回稳惯性延续,预计5月份PMI回升至50.2%

4月份制造业PMI略有回落,仍处于临界值之上,表明短期企稳的态势仍然延续,但工业生产增速有所趋缓。整体看,PMI指数仍在历史同期低位附近徘徊,短期复苏基础偏弱,仍需政策层面进一步稳固。考虑到一季度信贷的大规模投放和M1增速的大幅攀升,货币的活化仍将支撑固定资产投资增速短期内继续企稳回升,但后续信贷支撑力度有限。预计5月份工业生产回稳将惯性延续,制造业PMI小幅回升至50.2%。