固定收益研究晨报:修复下行延续,PSL节后登场

1.流动性分析

周二货币市场利率涨跌互现。周二央行进行了7 天期逆回购1000 亿,中标利率保持持平,同时有1400 亿元逆回购到期,当日实现资金净回笼400 亿元。“营改增”及时打补丁,质押回购不再纳入增值税征收范围大大安抚了市场情绪,有利于资金的回稳。目前利率整体涨跌互现,稳中有跌,资金面紧势有所缓和,但仍需注意周三周四连续两天1200、1100 亿的高额逆回购到期。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动,对冲力度随着流动性的转好会相应有所下降,资金有望重回平稳。

2.利率债分析

周二利率债收益率整体下行,国债收益率曲线整体下行1-2BP。受资金面趋于宽松以及五一假期期间营改增补充通知影响,利率债收益率全线下行,金融债下行更加明显,短期市场的紧张情绪有所缓解。中国央行5 月3 日宣布,从5 月起,央行每月月初对三家政策性银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSL)。这类贷款主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。央行推出此政策更加明确了央行对信贷支持稳增长的肯定态度,也意图通过PSL 的信贷结构调整使资金流向“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节。央行此时出台这一政策使得市场对于短期内降准的预期更趋弱化。目前经济回暖、通胀预期强化和供给压力等利空因素尚未出现明显改善,债市调整压力远未完全消减。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,谨慎为上,交易盘可适当博弈。

3.信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约31 亿元,较前日有所缩量。近几个月信用风险不断暴露加剧,再加上信用债市场仍面临着流动性风险和高杠杆风险等因素干扰,信用债市场交投缩量明显。当前信用债受到多种扰动的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。