固定收益研究晨报:调整短时歇仍未尽

1.流动性分析

上周五货币市场利率涨跌互现。上周五央行进行了7 天期逆回购300亿,中标利率保持持平,同时有2400 亿元逆回购到期,当日实现资金净回笼2100 亿元。本周一亦有1800 亿元逆回购到期。目前货币市场利率总体呈现下行趋势,资金面压力也稍有减缓,总体形势向好。但仍需注意本周5800 亿元的逆回购到期,不过鉴于目前流动性整体形势来看,对冲操作力度或有所下降。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动,资金有望重回平稳。

2.利率债分析

上周五利率债收益率小幅上行。4 月份制造业采购经理指数为50.1%,比上月微落0.1 个百分点,与去年同期持平,连续两个月处于扩张区间,走势平稳。受投资回升、房地产回暖以及基础设施建设加快推进等因素影响,制造业生产连续扩张。但本月制造业新出口订单指数和进口指数双双回落,进口指数再次回落到收缩区间,复苏力度或有减弱。随着资金面的重回宽松以及营改增细则完善对债市的负面冲击大大减弱,上周收益率先升后降,开始向下修复,短时调整告一段落,交易机会显现。但在目前供给压力和通胀高位、货币政策中性等因素影响下,债市调整压力并未完全消减,不可过分乐观。

3.信用债市场

上周五交易所竞价交易总成交额约42 亿元,较前日明显缩量。上周四14 宣化北山债和14 海南交投MTN001 取消提前兑付,上周五国资委宣布中铁物资将由诚通集团实施托管,债市恐慌情绪有所缓解。而上周受资金面趋于宽松等因素影响,信用债收益率也有所下行。但今年以来违约事件加速暴露,刚兑打破,目前信用违约风险、流动性风险和高杠杆风险仍会影响信用债市场。当前信用债受到多种扰动的背景下,我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象,避免“踩雷”。