黄山旅游:Q1爆发式增长,区域资源整合和外延扩张预期强烈

2016Q1公司业绩增长304%,增势迅猛。

一季度,公司实现营收3.01亿元,同比增长39.75%,实现归母净利润5779.55万元,较15年一季报的高基数(15Q1业绩已是前五年最高值)仍然增长303.70%(扣非后业绩增长352.12%),EPS0.12元,增势迅猛。

Q1客流高速增长,成本费用控制+华安证券分红大增助推业绩爆发。

一季度,黄山风景区共接待游客62.29万人,同比增长33.91%(天气良好,高铁效应延后释放),是驱动收入增长的核心。玉屏索道和玉屏楼宾馆开业(去年同期停工改造)进一步加速收入增长。同时,预计旅行社业务和地产业务也保持良好增势。此外,华安证券分红暴增带动投资收益增长148%,加速业绩增长。

整体而言,公司毛利率同比增加10.22pct,与高毛利的门票/索道业务占比提升以及门票、索道自身毛利率增长有关。而期间费用率同比下滑5.30pct,控制良好,其中管理费用率下降2.89pct,财务费率降2.37pct(归还贷款和短融券利率较低),而销售费用率在地产业务推广增加下整体仍微降0.04pct。

产业与资本积极互动,整合区域资源和外延扩张预期强烈。

公司未来有望由单一景区发展转向全域旅游的发展,重点开发“东黄山+山下小镇”。前者将承接杭黄高铁开通带来的客流增量(预计18年通车),后者拟打造成类似新西兰的皇后小镇,承接休闲度假需求。同时,公司积极推进外延扩张并加大资本合作,一是引入战投祥源集团(项目储备孵化),花山谜窟也有望引入战投,二是与北京含元资本合作增强产业与资本的互动,显示公司在做强主业和做大市值上态度积极。并且,本次公司还公告拟发债8亿元,未来有望进一步加速公司外延扩张。此外,华安证券4月27日IPO 成功过会,公司持有华安证券1亿股(占比3.54%),未来也有望直接受益。

风险提示。

客流增速可能低于预期;新拓展项目盈利能力不及预期;系统性风险。

新领导新气象,区域整合和外扩张预期强烈,维持“增持”。

上调公司16-18年EPS0.82/0.98/1.13元,16年PE32倍。新领导履新后公司谋发展态度明确,高铁通车夯实客流基础,产业与资本互动下公司整合区域资源和外延扩张预期强烈,华安证券IPO 过会或带来短期情绪支撑,维持“增持”。