2016年3月规模以上工业企业利润总额数据点评:积极信号再现,暖意之下仍有隐忧

主要观点:

工业企业利润增长加快,增长表现喜中有忧。

1-3月份,全国规模以上工业企业实现利润总额13421.5亿元,同比增长7.4%,增速比1-2月份提高2.6个百分点。3月份,规模以上工业企业实现利润总额5612.4亿元,同比增长11.1%。一季度利润总额的增长加快,打破2015年全年下跌的颓势,说明工业企业整体的盈利能力有进一步改善。成本和财务费用下降,应收账款和库存周转期都出现下降,这表明我国的降本增效和库存去化政策取得一定效果。

但需要关注的是,3月份增速的显著上升,不仅有经济向好因素的推动,也包括基数效应和恢复性质,且增长呈现出不均衡的状态。利润增长喜中有忧,可持续性有待继续观察。

大宗狂欢,股债双杀。

3月以来,商品期货全线爆发,焦炭、铁矿石、螺纹钢、焦煤等均录得大幅上涨。除受需求回暖预期影响,供给侧改革政策陆续出台也在一定程度上促进了产量的调整,供需转变格局推升商品价格。此外,通胀预期及资金炒作等也助推商品期货大涨。债券市场问题频发,违约事件井喷,叠加近期资金面趋紧、推行在即的“营改增”都给债市带来压力,债市迎来剧烈调整,各项收益率大幅上行。目前调整暂歇,出现修复下行,但调整远未完全结束。受累于商品的火爆和债市问题,4月中旬以来股市量价齐跌,市场表现低迷。从目前来看,3月工业企业利润的增长会对市场企稳回升的预期产生强化效果,投资机会将会增加。而在整个经济转型期,股市的机会更多的是政策导向下的结构性机会。

经济改善背后仍有隐忧。

3月经济数据全部呈现出积极信号,市场对经济前景的信心不断上升。

而在经济短期改善的背后仍有隐忧。首先,货币政策更加倾向于稳健中性,对于降准降息也更为谨慎。其次,财政政策方面,政府依然会采取积极措施助推经济,但就政府预算投资来看难以维持目前刺激的力度。此外,目前国际经济形势依然复杂,近期日本考虑扩大负利率,英国脱欧依然悬而未决,而美联储加息恐将再次后延。从中长期来看,经济的基本面尚未得到实质性改善,目前仍然处于“底部徘徊,有限复苏”的格局。在未来一段时间中国经济依然会面临转型升级和结构调整的阵痛。短期通过房地产和基建投资拉动的经济依然缺乏长期动力,旧有的刺激增长模式难以为继,经济下行的压力仍然不可轻视,长期的持续性改善依然需要贯彻改革之路。