4月份大宗商品月报:需求改善预期透支,钢价回调压力渐增

国内中观数据监测:需求改善。

3月中旬至今,铁矿石与钢铁价格明显上行,水泥与铜价也有所反弹,动力煤价格则与1个月前持平。此外,铁路货运量同比降幅收窄,工业用电量同比增速转正,国内水运价格指数也整体小幅回升。经济政策稳增长背景下,国内地产与基廸投资回升,叠加3、4月份工业开工旺季,使得国内中观数据整体呈现改善。预计未来一个月中观数据将继续改善,但工业品尤其黑色系商品价格面临较大的回调压力。

上游:煤炭与铜价格未明显上行。3月中旬以来,秦皇岛动力煤(Q5500)每吨价格持平于390元每吨。煤炭产区与港口库存出现了反弹,而下游发电厂库存则出现了下降;预计未来两个季度,煤炭季节性需求的减弱将使得煤炭价格承压。铜价同期反弹2%,当前价格未能突破3月中旬的高点。上期所铜库存自3月下旬以来有所下降,但总库存仍处于高位区域;我们预计铜价仍难以突破5200美元一线。

中游:黑色价格回调概率渐增。3月中旬至今,铁矿石价格则反弹14%,钢材价格反弹34%。

预计铁矿石与钢铁价格均难以突破近期创下的高点;黑色上下游价差快速扩大将使得钢材供应端出现加快复产的情况,而经济稳增长政策本身带动的需求扩张不具备持续性。发电量方面,1至3月份,全社会用电量累计同比增速回升至3.2%,其中第三产业与居民生活用电对全社会用电量影响度达到94%;工业用电量增速则由负转正。

交通运输:BDI指数反弹,铁路货运量同比降幅收窄。3月中旬至今,BDI指数反弹73%至688点,较15年8月份的高点仍下滑44%。BDI指数近期的反弹反应了全球大宗商品尤其是铁矿石贸易的回暖;但从历史数据来看,当前指数仍处在下跌通道。此外,中国长江干散货与集裃箱运价在3月份小幅反弹,但频度更高的沿海散货综合指数却在3月份之后出现下跌。

海外大宗商品监测:油价震荡上行,农产品价格反弹或遇阻。

冻产谈判破裂,无碍油价重心回升。3月中旬以来,BRENT油价反弹12%,WTI油价反弹13%。多哈冻产谈判因伊朗复产问题没有形成一致协议,但这更有利于原油市场的自然出清。

我们认为低油价之下,非OPEC国家石油产量的下滑具备持续性,而OPEC扩产空间有限,油价重心将继续向上修复,而季节性需求因素将主导油价波动。我们维持油价震荡上涨的判断不变,未来一个月油价面临季节性回调压力,而下半年油价有望上涨至45美元上方。

农产品价格走软压力渐增。3月中旬至今,主要农产品价格走势分化明显;CBOT小麦价格下跌了2%,玉米价格反弹了1%,大豆价格则上涨了10%。小麦和玉米价格延续了自2015年8月份以来的区间震荡走势,基本面相对较好的大豆则短期涨幅显著。小麦与玉米仍然面临较大的库存压力,而大豆基本面改善的势头有所放缓;我们预计主要农产品价格面临回调压力。