江特电机:一季度业绩符合预计,静待新能源汽车业务放量

公司发布2016年第一季度报告和2016年半年度业绩预告营业收入及利润均出现较大幅度上涨,主要来源米格电机和九龙汽车并表,碳酸锂量价齐升,以及公司新能源汽车电机销量的增长。目前公司已形成新能源汽车、伺服电机、碳酸锂、新能源汽车电机四大业务,下半年业绩将再上一个台阶。

投资要点:

公司2016年一季度业绩及半年度业绩预告符合预期,预计后续增长强劲。

一季度公司实现营业收入5.72亿,同比增长238%,归母净利润3,672万,同比增长104%,业绩增幅明显。盈利能力上,公司毛利率为27.86%,净利率水平为7.04%,较去年全年均有所提升。同时公司预告半年度归母净利润1.04亿-1.21亿,同比增长200%-250%。那么公司上半年业绩增长主要来自于米格电机和九龙汽车的并表,碳酸锂量价齐升。我们预计公司全年净利润将超4亿,主要是下半年九龙汽车将放量,同时碳酸锂产能技改完成,可提升产量70%。

新能源汽车补贴政策调整有望下个月落地,九龙汽车销量将迎来高增长。

九龙汽车作为高端新能源商务车龙头企业,2015年产品主要以6-8米新能源客车为主,目前公司已调整产品结构,形成覆盖商务用车、政府公车、专用车、物流车的全方位的产品体系。受骗补事件调查、新能源汽车政策预期调整、地方政府补贴政策未落地的影响,九龙汽车上半年销量未大幅提升(与市场行情相符),下半年随着补贴政策明朗以及明年补贴退坡带来抢装效应,九龙新能源汽车销量将回升。九龙今年业绩承诺2.5亿,去年已实现3.5亿净利润(销售4000多辆新能源汽车),预计今年业绩大概率超越业绩承诺。

2000碳酸锂产能技改将完成,新增6000吨产能年底有望投产。公司目前已形成2,000吨碳酸锂产能,日产3吨一4吨,6月份技改完成后,产量将提升70%,预计全年碳酸锂销量可达1,500吨,在碳酸锂均价15万/吨的市场行情下,将贡献5,000万净利润。同时公司加紧新增的6000吨产能建设,提锂效率提高35%,新增产能有望年底投产。

投资建议:维持公司16-18年的EPS预测,为0.29/0.39/0.42元,对应的PE为40、30、28倍。给予明年40倍PE,对应目标价为16元,强烈推荐。

风险提示:新能源汽车补贴下调;碳酸锂产能释放不达预期。