牧原股份公司动态点评:量价齐升,全年业绩有望超预期

投资建议

16年公司业绩将受到量、价两个方面提振,上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为3.39(原预测2.86)、3.4(原预测2.73)和2.91元,对应PE分别为17.3X、17.2X和20.1X,维持“推荐”评级!

投资要点

事件:公司发布一季报,2016年第一季度实现营业收入9.12亿元,同比增长82.48%;实现归属上市公司股东净利润为3.68亿,同比扭亏;基本每股收益0.71元。此外,预计2016年上半年净利润为9.77-10亿元,同比增加约20倍。

公司业绩符合预期:公司一季度业绩贴近此前公布的业绩预告上限。销量方面,公司一季度公司销售生猪48.8万头,同比增加21.7%。价格方面,一季度公司销售生猪均价约为18.3元/公斤,同比增加60%以上。专注猪业,量价齐升是公司利润大幅增长的关键。

出栏量逐季加速:一季度生猪销售48.8万头,净利润3.68亿元,对应头均净盈利为750元/头。公司二季度单季盈利按6.09亿元计算,对应出栏量约为80.8万头,环比增加65%,上半年出栏量约130万头。出栏量逐季加速,全年出栏量达到300万头可期。

预计猪价仍将维持强势:对于猪价的判断,我们认为猪价和存栏之间的走势变动将由背离逐渐走向一致最终再次背离。分阶段来看,step1.价格涨,产能和库存下降的背离,--》step2.价格和产能库存的一致(好利润下,扩产能和扩库存)--》step3.价格提前见顶,产能和库存惯性上升(再次出现背离)--》step4.价格下跌,养殖户开始出现亏损,再次进入去产能周期。我们认为当前阶段为step1的末期,未来将逐渐进入到step2,此间预计猪价仍将维持强势。

进口猪肉对猪周期影响有限:近期随着内外猪价差异拉大,猪肉进口增加问题成为投资者关注的一个焦点。我们应当看到猪肉进口增幅大,但绝对量少,2015年猪肉进口不到70万吨,加上杂碎等总共也就150万吨的规模,占国内产量和消费量比重不足3%。全球猪肉每年出口量大约700万吨,贸易格局也比较稳定,扣除掉日本韩国等进口量比较稳定的国家后,剩余猪肉贸易量仅300万吨左右。我们预计猪肉进口不会无限制的放量,对国内猪肉供给冲击有限。

公司质地及其成长性依旧良好:公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式公司,PSY、料肉比等关键指标行业领先。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足,在生猪养殖行业高景气度延续的背景下,预计公司今年出栏量至少将达到300万头,同比大幅增长50%以上。16年公司业绩将受到量、价两个方面提振。

风险提示:生猪价格波动;疫病的风险。