蓝色光标年报点评:财务费用、资产减值拖累公司业绩,一站式智能营销服务链条初步形成

事件:

蓝色光标(300058.CH/人民币10.81,未有评级)2015年实现营业收入83.47亿元,同比增加39.61%;实现归属上市公司的净利润为6,770万元,同比降低90.49%;实现扣非后净利润2.33亿元,同比降低61.77%。实现每股基本收益0.04元。此外,公司公布2015年度利润分配预案:拟向全体股东每10股派0.5元(含税)。

点评:

一、收入结构显著改善,财务费用、资产减值拖累公司利润

报告期内,公司实现营收83.47亿元,同比增长39.61%,归母净利润6,770万元,同比降低90.49%。公司营收增长的主要原因除了既有业务持续增长,规模不断扩大之外,还源于报告期内Vision7传播集团、多盟、亿动等数字营销公司并表。报告期内,数字营销收入已占总营业收入71.06%,传统营销占比下降至28.9%,说明公司数字化战略效果显著,公司收入结构显著改善。

报告期内公司净利润同比下降90.49%,主要影响因素有三点:第一,财务费用。2015年财务费用1.84亿,同比增长812.32%,主要原因为公司同比上期,长、短期贷款增加、公司持有及新发行了短期融资券和非公开发行定向债务融资工具,导致贷款及债券利息支出增加。第二,资产减值损失。报告期内公司计提资产减值损失9.83亿,同比增长819.03%,主要源于商誉减值2.05亿以及无形资产减值损失7.11亿。主要是博杰广告、今久广告、wearesocial业绩未达预期而计提的商誉和无形资产减值,以及年初海外参股子公司Huntsworth商誉减值。第三,新兴业务尚未盈利,包括大数据、电商等,这些业务自2014年底开始布局,由于前期需要比较高的投入,目前暂无利润贡献。

此外,报告期内,公司经营活动现金流量净额为4.89亿元,同比增长138.16%。

主要原因是公司营业总收入增加,同时加强应收账款管理,提高回款率,有效保障公司经营现金流充足。

二、以“客户+技术+资源”为核心要素,打造智能营销服务链条

报告期内,公司业务构成已从单一公共关系服务业务逐步转型成为综合智能营销服务业务,行业地位不断巩固。根据PRWeek2015年全球公关代理商排名之亚洲排行,公司位列亚洲第一;根据AdAge2015年发布的“全球50大传播集团”排名,公司位居第13位。

1.公司已具备智能营销核心三要素“客户+技术+资源”

1)客户方面,报告内,公司服务的客户品牌已达到近2,000个,新增近450个,覆盖了消费电子、互联网、游戏、汽车、房地产、消费品、金融七大行业的优质客户,在客户拓展方面保持增长态势。

2)技术方面,公司已经形成了商业智能(BI)的端到端整合营销解决方案,通过DSP+DMP程序化购买、大数据分析优化、电子商务服务等技术手段,进行精准定位的有效到达式的营销服务。目前公司移动广告平台产品已拥有超过9亿的人群数据模型,与60多万个媒体建立合作关系,以及150余个核心移动媒体合作伙伴。

3)人力资源方面,第一,人才引进。公司制定以“定期校园招聘”为辅,“行业优质人才流入”为主,“高端人才引入”为重心的多层次优质人才供需架构,同时,通过入职培训、在职培训以及“蓝标大学”等多途径成长提升通道,加速员工能力提升。第二,激励计划。报告期内,公司完成限制性股票激励计划首次授予第一期行权,首次授予激励对象人数396名;预留授予激励对象人数145名。激励计划的实施有利于降低优质人才流失率,提升员工工作效率。

2.三要素对应公司领先业务、成长业务、成熟业务三大板块公司智能营销核心三要素“客户”“技术”“资源”分别对应旗下三大业务板块:领先业务、成长业务、成熟业务。报告期内,公司领先业务收入占本期公司营业收入比例64.04%;成长业务占本期公司营业收入比例27.49%;成熟业务占本期营业收入8.47%。三大业务板块由17个相对独立运营的品牌构成,为公司创造了近百亿收入,为客户提供覆盖全球主要市场的营销传播服务。

1)领先业务:包含以蓝标数字为主要的数字全案传播业务的核心品牌;智扬公关;中国游戏市场最大的在线广告代理商SNK;中国地产行业最大整合传播机构今久传播;大型活动管理专业品牌蓝色方略;加拿大Vision7传播集团,以及香港本地最大的独立广告创意公司Metta。

2)成长业务:以“多盟”和“Madhouse”两大品牌与公司移动互联品牌组成的移动广告业务;蓝标电商服务品牌;数据产品化平台大数据业务服务品牌;舆情监控数据分析品牌捷报数据;总部位于伦敦的全球最大独立社会化媒体传播公司WeAreVerySocial,和位于旧金山的创意设计公司FuseProject。

3)成熟业务:包含央视新闻频道广告代理博杰传媒,及一线城市中高端社区户外媒体广告精准阳光。

三、投资建议

当前,公司业务构成已从单一公关服务业务逐步转型成为综合智能营销服务业务。未来,公司将继续通过“孵化”、“参股”等方式,布局新型传播领域,如VR/AR、H5、WIFI、自媒体等,保持高速前行驱动力,并不断夯实国际化市场,致力于为客户提供“近地服务”能力配置。尽管2015年公司业绩增长回落,但考虑公司并购模式转型需要时间,公司内部协同效应将逐步呈现,预计2016年公司业绩将得到显著改善。公司当前市值209亿元,增发后总市值232亿元。根据万得一致预期2016-2018年公司全面摊薄每股收益分别为0.40、0.56、0.43元。建议重点关注公司并购转型效果及后续协同效应带来的业绩提升。