双林股份:业绩高速增长,新能源和智能驾驶全面布局

公司发布2015年年报,全年实现营业收入24.7亿元,同比增长65.1%;归属于上市公司股东净利润2.4亿元,同比增长83.0%;每股收益0.62元。公司日前发布业绩快报,2016年第一季度归属于上市公司股东净利润7,464.7-8,294.1万元,同比增长35%-50%。公司收入和利润大幅增长,主要受益于新火炬合并报表,注塑和座椅等传统零部件业务保持稳定增长,以及新火炬配套车型市场表现优异。公司签署《股权转让协议》收购德洋电子51%股权,掌握电机电控、BMS、VMS等新能源汽车核心零部件,此外公司拥有新大洋电动车5%股权。新能源汽车高速发展,布局整车和核心零部件业务将带来持续高收益。公司董事会通过决议,拟以自有资金1亿元投资自动驾驶技术项目。智能驾驶是汽车必然发展方向,前瞻布局有望长远受益。

DSI自动变速箱2015年产量超过7万台,2016年有望翻倍增长,并注入上市公司。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.02元、1.27元和1.49元,给予公司38倍2017年市盈率,目标价调高至48.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

新能源汽车产业链全面布局。通过收购德洋电子,公司掌握了电机、电控、VMS、BMS等新能源汽车核心零部件,两年0.8/1.2亿元承诺利润有望增厚业绩。此外公司拥有新大洋电动车5%股权,新能源乘用车年均增速预计高达50%,整车和核心零部件全面布局将带来持续高收益。

前瞻布局智能驾驶等新兴领域。自动驾驶是汽车未来必然发展方向,互联网和汽车产业共同推进,智能驾驶产业化进程有望加速。公司拟以自有资金1亿元投资自动驾驶技术项目,前瞻布局有望长远受益。

自动变速箱有望翻倍增长并注入上市公司。DSI自动变速箱业务发展顺利,2015年自动变速箱产量超过7万台,2016年有望翻倍增长。DSI业务目前由上市公司托管,未来有望资产注入。

评级面临的主要风险

1)轴承等业务发展不及预期;2)新能源、智能汽车等业务发展不及预期。

估值

我们预计公司2016-18年每股收益分别为1.02元、1.27元和1.49元,给予公司38倍2017年市盈率,目标价由35.10元调高至48.00元,维持买入评级。