海信电器:ULED电视新品发布,互联网业务正式商业运营

第三代ULED电视新品发布,刷新画质新高峰:首次实现8K显示、峰值亮度高达1200尼特,是常规产品的2-3倍,实现了1200万动态对比度以及106%NTSC的色域范围。海信聚焦画质的ULED系列产品收获了三大国际4K标准认证以及全球67个国家的ULED订单。

互联网业务正式商业运营,大屏“新媒体”势不可挡:海信全球智能电视激活用户超过1800万、2018年预计增长至4500万。其中国内用户累计激活达1561万,日活增长至44.1%。海信将建立硬件+服务的场景生态,重点推进教育、视频、购物、游戏和应用五大业务。海信大屏教育用户量由2015年7月的107万激增至2016年3月的243万,学前教育类日均点播用户数比例高达67.5%以上。

体育大年业绩有望快速增长:海信2009-2014年海外收入的增幅分别为13%/47%/4%/26%/9%/26%,凡是偶数年由于重大体育赛事的拉动会显著带动海外收入增长。今年6月份海信赞助的法国欧洲杯开幕,预计产生66亿观看人次,8月份巴西奥运会开幕,预计2016年海信海外收入增长可达22%。

今年一季度预计彩电企业盈利大幅好转:根据产业链调研,一季度彩电价格趋于稳健,面板价格仍保持下跌,TCL多媒体一季度预告毛利率增加,盈利显著增长。由于今年1-2月份中怡康数据海信市场份额超18%,远超15年16.57%的市场份额,我们预计海信一季度的业绩增速将远超行业平均水平。4月27日将同时发布15年年报和16年一季报,预计成为股价催化剂。

投资建议:我们对业绩预测重新进行了调整,大幅调高了15-17年互联网运营收入预测为0.32/1.2/2.7亿元(原为NN0.6/1.2亿元),适当调低了15-17年激光电视的预测收入。调整后互联网运营利润15-17年对传统业务的贡献占比约为1_7%/5_7%/11.9%。15-17年EPS预计分别为1.07/1.24/1.42元(原为1.07/1.25/1.51元),对应PE为15.4/13.3/11_7倍,维持“强烈推荐”评级。按照2016年20倍PE估值,维持第一目标价25元。

风险提示:行业竞争恶化导致毛利率显著下滑,互联网运营收入不及预期。