黄山旅游:高铁开通提升客流增速,深化改革和对外拓展可期

投资要点

2015年归属净利润同比增长逾4成。2015年,公司接待进山游客318.28万人,同比增幅7.1%;索道累计运送游客575.42万人次,同比增长9%。全年实现营业收入16.65亿元,同比增长11.73%;归属净利润2.96亿元,同比增长41.36%。

2015年年报分红预案:10转5股派1.8元。

成本费用控制较好,毛利率和净利润均有提升。除旅行社业务外,各项业务毛利率均有所提升,公司毛利率49.88%,同比上升1.11个百分点;净利率18.76%,同比上升3.87个百分点。其中,财务费用下降43.08%,主要系利息支出减少所致(2015年的短期融资券利率较低及长短期借款到期归还)。

推进市场化改革和所有制改革。2016年,公司在经营机制上,以轩辕国际大酒店为试点,推进酒店板块市场化运营机制改革;在激励模式上,尝试在子公司层面推进资本混合所有制改革,鼓励员工参与企业经营。

三个方向对外拓展。一是从山上走向山下,以黄山东部开发为战略契机,提升游客消费空间,深挖游客流量价值;二是从黄山走向全国,围绕重点城市加快徽菜拓展,计划新增1-2家门店,同时通过控股、参股和合作托管等方式,积极在全国范围储备优质项目;三是从业内走向业外,大力推进旅游+,充分利用上市公司平台,与祥源控股开展战略合作,参与旅游项目开发,寻求景区管理、索道投资合作空间。

投资建议与盈利预测:新的管理层上任以来,公司在市场化改革、激励机制和向外拓展等方面的态度积极,步伐有望加快。合福高铁通车带动短期客流大幅增长,黄山东部开发带来景区扩容,预计公司2016-2018年EPS 为0.80、0.90和1.01元,PE(2016E)为32.40倍,维持“增持”评级。

风险提示:自然灾害;重大疫情;转型风险;管理风险。