全通教育:营收净利大幅增长,高兑现能力逐步凸显

营收增长127.97%,净利增长129.57%。2015年实现营收4.39亿,同比增长127.97%;归母净利润0.94亿,同比增长108.56%;扣非后归母净利润0.86亿,同比增长129.57%;EPS为0.43元,同比下降6.52%;扣非后EPS为0.39元。

多点开花,营收大幅增长。公司2015年营收4.39亿,同比增长127.97%,主要系服务学生数大幅增长(同期增长705%)、开辟继续教育市场所致。分产品看,家校互动升级业务营收2.22亿(占比50.65%),同比增长61.16%;E-SaaS业务1.07亿(24.46%),同比增长112.52%;15年新增的学科升学业务、继续教育业务营收分别为972.55万(占比2.22%)、9938.86万(22.64%)。

构建四大业务群,完善服务闭环。公司从早期单一的家校互动基础业务逐步发展到全课云、全课网等业务。具体来看,①家校互动升级业务群:夯实用户基础入口,在家校互动业务的基础上针对C端用户进行功能升级,融合了全课网智·校园、全课通、慧·成长基础业务。②E-Saas业务群:打造B端开放服务平台,挖掘教育服务巨大市场空间,致力于打造ToB端的开放服务平台,以全课云为核心,强调软件应用及服务,涵盖LMS(学习管理系统)、SIS(学生信息管理系统)等场景应用,为教育主管部门及学校提供定制化的教育信息化整体解决方案;③学科升学业务群:通过内容产品服务C端需求,提升渠道用户价值,旨在通过内容产品,满足学生学科优学、升学等需求,是基于已服务用户提升业务ARPU值的路径之一,包括优学360、智高考和智留学,3个产品完整衔接了用户中学、升学和留学3个阶段;④继续教育业务群:以教师继续教育培训为切入口,打通K12教育后端市场,主要为K12教师继续教育培训,公司购买继教网100%股权并于15年11月完成过户,将业务延伸至K12教师继续教育培训市场。

多渠道推进持续获取用户流量:多渠道推进强化入口布局,持续获取用户流量,商业模式进入兑现期,公司经历了从流量积累到目前流量变现的过程,从家校服务到全课网学科服务+全课云E-SaaS服务不断成长。

买入-A投资评级,我们预计公司2016-18年EPS分别为0.97元、1.98元、和3.81元,当前股价对应PE分别为76倍、37倍、19倍,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为80.95元。

风险提示:业绩增长不及预期